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商社行业总结：酒店业回暖与格局变化并进，稳就业背景下关注人服行业机会

核心内容概述

2021年，中国旅游研究院发布《中国旅游经济蓝皮书（No.13）》，预计全年国内旅游人数达41亿人次，旅游收入达3.3万亿元，分别同比增长42%和48%。旅游人次恢复至2019年的约7成，旅游收入恢复至约5成。随着疫苗接种范围扩大，旅游市场持续复苏，其中酒店行业在低基数背景下表现突出。龙头公司逆势拓店，推动行业集中度提升，中高端酒店占比将稳定于44%，客房量增长空间在76%-120%之间。同时，“金三银四”招聘高峰期来临，稳就业政策背景下，人力资源服务行业迎来发展机遇，同道猎聘作为中高端人才服务平台龙头，持续拓展业务边界并被纳入恒指成分股，带来南下资金与流动性支持。

主要观点

酒店行业

• 疫情后复苏明显，中高端酒店增长空间大，行业集中度持续提升。
• 龙头企业通过扩张提升市场份额，下沉市场是主要发力方向。
• 疫情加速行业整合，龙头企业在复苏周期中具备更强的α收益潜力。

人力资源服务行业

• 同道猎聘作为中高端人才服务平台龙头，业绩稳健增长，布局SaaS体系，提升产品矩阵。
• 灵活用工模式在疫情中被广泛采用，政策支持力度加大，行业前景广阔。
• 公司被纳入港股通，有望吸引更多南下资金，提升市场关注度。

教育与旅游

• 民办高校具备“确定性+成长性”，独立学院转设加速，利好相关企业。
• 旅游市场复苏不均衡，人工景区与民营自然景区表现优于国有景区。
• 入出境旅游市场有望在下半年有序启动，海南离岛免税持续增长。

商贸零售

• 社区消费习惯形成，mini店业态增长潜力大，永辉超市、高鑫零售等具备优势。
• 珠宝行业受益于春节与情人节双节效应，线上渠道增长迅速，周大生表现亮眼。
• 电商竞争加剧，品牌运营能力成为关键。

化妆品行业

• 化妆品市场持续高景气，护肤与彩妆分别增长30.3%和10.8%。
• 御家汇通过自有品牌与代运营业务双轮驱动，实现营收与净利润大幅增长。
• 华熙生物功能性护肤品增长显著，品牌建设与渠道优化成效明显。

关键信息

重点推荐公司

• 中国中免：离岛免税持续放量，业绩显著改善。
• 中公教育：受益于稳就业政策，教育培训行业前景良好。
• 锦江酒店、首旅酒店：龙头酒店企业，复苏潜力大。
• 珀莱雅：化妆品行业龙头，品牌运营能力突出。
• 同道猎聘：纳入港股通，流动性增强，业务布局完善。

长期推荐公司

• 广州酒家、宋城演艺：业绩有望持续释放，品牌与渠道建设持续推进。
• 永辉超市、高鑫零售：具备社区消费优势，供应链与门店管理能力强。
• 老凤祥、周大生：珠宝行业龙头，线上渠道增长显著。
• 科锐国际、上海家化：人力资源与化妆品行业具备增长弹性。

市场表现

• 上周社会服务板块整体下跌，景点板块表现最佳，酒店、其他休闲服务等板块表现不佳。
• 同道猎聘被纳入恒指成分股，有望提升市场关注度与资金流入。
• 商贸零售板块整体表现分化，部分公司如安德利、东方银星等涨幅较大，而南极电商、芒果超媒等跌幅显著。

风险提示

• 疫情发展超预期可能影响行业复苏节奏。
• 政策风险，包括对人力资源服务与教育培训行业的监管。
• 技术迭代与数据隐私问题可能影响企业竞争力。
• 市场波动与行业竞争加剧可能带来业绩压力。

行业数据概览

未来行业大事

• 2021-03-04：上海家化业绩发布会
• 2021-03-31：锦江酒店年报预计披露
• 2021-04-15：广州酒家年报预计披露
• 2021-04-20：周大生年报预计披露
• 2021-04-22：中国中免年报预计披露
• 2021-04-23：科锐国际、宋城演艺年报预计披露
• 2021-04-24：王府井年报预计披露

投资建议

• 短期关注：酒店、人力资源服务、免税、化妆品等板块。
• 长期布局：教育、旅游、商贸零售、珠宝等具备成长潜力的行业。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%。
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%。
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师信息

• 王紫：社会服务行业研究，覆盖教育培训、人力资源、餐饮酒店、旅游免税等领域。
• 赵莹：商贸零售行业研究，具备丰富的行业分析经验。
• 魏宇萌：研究助理，负责免税、百货、超市、化妆品等研究方向。
• 刘雪晴：研究助理，从事社会服务行业研究，重点覆盖旅游酒店、教育培训等方向。

分析师承诺

• 报告内容为分析师独立研究成果，引用信息均有出处，不构成投资建议。
• 报告内容仅供参考，投资者需自行判断风险与收益。

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