20210406-开源证券-恒力石化-600346.SH-公司信息更新报告_石化航母彰显稳定盈利能力_Q1公司业绩表现突出_4页_789kb

恒力石化（600346.SH）总结

核心内容概述

恒力石化作为民营大炼化行业的龙头企业，2021年第一季度业绩表现突出，展现出强大的盈利能力和抗风险能力。公司发布2020年度业绩快报显示，全年营收和归母净利润均实现显著增长，而2021Q1的业绩预告进一步验证了其强劲的盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长动能值得期待。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2020年业绩：公司实现营收1,523.97亿元，同比增长51.21%；归母净利润134.62亿元，同比增长34.29%。
• 2021Q1业绩：预计实现归母净利润约41.37亿元，同比增长93.02%；扣非归母净利润约39.98亿元，同比增长85.80%。
• 盈利预测：2020-2022年归母净利润分别为134.62、153.27、163.74亿元，EPS分别为1.91、2.18、2.33元/股，当前股价对应2020-2022年PE为10.7、9.4、8.8倍。

行业表现

• 公司受益于油价回暖及下游需求良好，带动能化品和聚酯产业链价格上涨，从而推动业绩增长。
• 2020Q4由于油价波动和PTA价差下滑，业绩环比下降18.54%，但2021Q1业绩环比大幅增长15.98%。

项目进展

• 公司在惠州大亚湾投资建设“2×250万吨/年PTA项目”，预计2021年底建成投产。
• 项目完成后，公司将拥有1660万吨PTA年产能，巩固行业龙头地位，为下游聚酯新材料产业链延伸奠定基础。

财务指标

风险提示

• 油价大幅下跌
• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓

财务健康状况

• 资产负债率：2020年为76.8%，2021年预计降至70.7%，2022年进一步降至68.0%。
• 净负债比率：2020年为193.9%，2021年预计降至136.4%，2022年进一步降至100.2%。
• 流动比率：从2018年的0.7提升至2021年的0.8，2022年预计为1.0。
• 速动比率：从2018年的0.3提升至2021年的0.5，2022年预计为0.5。
• 资产周转率：保持稳定，2018-2022年均为0.8。
• 应收账款周转率：从2018年的13.9提升至2021年的15.0。
• 应付账款周转率：从2018年的3.6提升至2022年的4.2。

估值与投资建议

• 当前股价为29.70元，一年内最高为49.80元，最低为12.40元。
• 总市值为2,090.61亿元，流通市值与总市值一致。
• 2021年一季度换手率为38.09%。
• 分析师认为公司估值合理，未来成长性良好，维持“买入”评级。

结论

恒力石化凭借其强大的盈利能力和抗风险能力，以及持续的产能扩张和产业链延伸战略，展现出良好的发展潜力。公司财务状况稳健，估值合理，具备长期投资价值。投资者应关注油价波动、产能释放和下游需求变化等风险因素。