20210406-华安证券-恒力石化-600346.SH-业绩预告超预期_规划产能助力公司成长_6页_456kb

恒力石化业绩预告与投资分析总结

核心内容

恒力石化在2020年及2021年一季度实现了显著的业绩增长，同时通过积极的产能扩张，增强了其在聚酯化纤产业链中的竞争力。公司当前的投资评级为“买入”，并预计未来几年的盈利能力将持续提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司2020年预计实现营收1523.97亿元，同比增长51.21%；归母净利润134.62亿元，同比增长34.29%。2021年一季度归母净利润同比增长93.02%，达到41.37亿元。
• 产业链完善：150万吨/年乙烯项目于2020年7月投产，进一步完善了公司烯烃-乙二醇-聚酯产业链，强化了炼化一体化优势。
• PTA业务稳步增长：2020年前三季度PTA销量同比增长47.08%，2021年一季度价格环比上升，带动收入增长。公司计划在2022年中投产500万吨/年PTA项目，预计年均销售收入达212.5亿元。
• 绿色产业布局：公司已投产和签约多个可降解塑料项目，预计到2025年可降解塑料需求达238万吨/年，公司产能有望覆盖国内近一半需求，成为行业龙头。
• 投资建议：预计公司2020-2022年归母净利润分别为134.67亿元、161.97亿元和183.68亿元，对应PE分别为14.62倍、12.16倍和10.72倍，维持“买入”评级。

关键信息

业绩表现

• 2020年：营收1523.97亿元，同比增长51.21%；归母净利润134.62亿元，同比增长34.29%；扣非后归母净利润128.80亿元，同比增长38.86%。
• 2021年一季度：归母净利润41.37亿元，同比增长93.02%；扣非后归母净利润39.98亿元，同比增长85.8%。

产能扩张

• 乙烯项目：2020年7月投产，年产能150万吨，打通了聚酯化纤全产业链。
• PTA项目：2021年1月开工，计划于2022年中投产，总投资150亿元，年产能500万吨。
• 可降解塑料项目：已投产和签约项目总产能达111.3万吨，未来有望覆盖国内可降解塑料需求的一半。

财务指标

风险提示

• 油价大幅下跌
• 产能投放不及预期
• 下游需求放缓
• 企业安全生产问题

项目概况

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。

分析师信息

• 刘万鹏：德克萨斯大学奥斯汀分校机械硕士，天津大学化工学士，2年化工战略规划经验，4年化工卖方研究经验，2019年“金麒麟”化工行业新锐分析师第一名，“新财富”化工行业团队入围。

重要声明

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