2017-拟收购体育版权运营商新英体育，布局体育版权风口_22页-2mb

当代明诚收购新英体育布局体育版权市场总结

核心内容

当代明诚通过收购新英体育，进入体育版权运营领域，进一步完善其体育业务布局，构建中国体育版权整合运营平台。新英体育作为国内领先的体育内容运营商，拥有英超联赛、欧洲杯等优质版权资源，并通过版权分销、产品订阅和广告营销相结合的业务模式实现盈利。

主要观点

1. 体育版权价值重估
   在内容付费爆发的背景下，体育版权成为新的风口。优质体育内容与精品影视内容一样，具有极高的商业价值，体育赛事版权是体育产业的核心资源，版权费用持续上升。

2. 新英体育业务模式
   新英体育形成以版权运营为基础，内容分销、产品订阅和广告营销相结合的业务模式。其中版权分销业务占据营业总收入的80%以上，尤其是向互联网渠道客户分销的收入占比高。

3. 与苏宁体育合作
   当代明诚与苏宁体育合资公司将运营英超2019~2022年转播权，为新英体育后续运营提供保障。通过合作平台，推动国内体育界收费收看模式的发展。

4. 收购战略意义
   当代明诚通过收购新英体育，获取版权运营团队及渠道、客户资源，为后续在体育版权领域的协同扩张打下基础。此收购有助于公司实现“全球文化产业整合运营平台”战略。

5. 盈利预测与投资建议
   首次给予“买入”评级，预计2017年公司净利润1.9亿，对应EPS为0.40元，按停牌价对应PE为42倍。建议投资者积极关注。

关键信息

收购详情

• 收购主体：明诚香港
• 交易金额：5亿美元（约34亿人民币）
• 支付方式：境内资金换汇出境2.9亿美元，境外融资2.1亿美元
• 交易结构：支付4.315亿美元购买新英开曼100%股份，认购6,850万美元新发行股份

新英体育业务模式

• 版权分销：主要收入来源，覆盖电视、互联网、IPTV、互联网电视等渠道
• 产品订阅：包括有线电视和视频网站订阅，主要通过百视通平台运营
• 广告业务：通过“以版权换广告”和“以节目换广告”模式获取广告收入

新英体育主要客户与供应商

• 前五大客户收入占比：2017年1-5月达84.9%
• 前五大供应商采购占比：2017年1-5月达82.3%
• 核心版权资源：英超联赛、欧足联国家队系列赛事

盈利预测（单位：百万元）

风险提示

• 本次交易终止风险
• 收购资金出境的审批风险
• 重要客户经营变化风险
• 版权资源到期后续约风险

业务板块与收入来源

版权分销

• 主要客户：央视体育、五星体育、腾讯、乐视等
• 分销方式：直接提供国际信号或制作赛事节目内容
• 收入占比：占总收入的80%以上

产品订阅

• 订阅方式：有线电视订阅、视频网站订阅
• 收入来源：通过百视通平台进行英超付费直播
• 会员类型：包括基础会员、死忠会员、赛季会员等

广告业务

• 广告收入来源：电视广告、互联网广告、移动终端广告
• 合作模式：与地方电视台合作，通过“以版权换广告”和“以节目换广告”方式获取广告时段
• 广告资源利用：通过跨屏整合、内容互动等方式提升广告价值

体育版权市场趋势

国外市场

• 付费订阅模式：已成为主流，如美国ESPN、英国天空电视台等
• 市场竞争：顶级赛事版权如英超、NBA等，市场竞争激烈
• 版权价值：随着内容付费市场的发展，版权价格持续上升

国内市场

• 政策松绑：2014年国务院出台政策，放宽赛事转播权限制
• 新媒体崛起：移动端成为主要观看渠道，占比达50%
• 版权价格：随着新媒体的介入，版权价格飞速上升，如中超、CBA等赛事版权

总结

当代明诚通过收购新英体育，进入体育版权运营市场，获取稀缺赛事资源和版权运营经验。新英体育的业务模式以版权分销为核心，结合产品订阅和广告营销，盈利能力较强。随着内容付费市场的爆发，体育版权价值重估，当代明诚有望在体育版权市场持续受益。公司预计2017年净利润1.9亿，对应EPS为0.40元，按停牌价对应PE为42倍，首次给予“买入”评级。然而，交易终止、资金出境审批、客户经营变化及版权续约等风险仍需关注。