20170822-广发证券-体育行业：“政策放开、新媒体崛起、视频会员快速增长”催化体育产业更新与迭代_22页_1mb

体育行业分析总结

核心内容

体育赛事版权是体育产业的核心资源，其价值随着内容付费市场的爆发、新媒体的发展以及视频会员数量的快速增长而不断提升。体育赛事版权的变现方式包括媒体转播权、商业赞助权、门票销售权和衍生品开发权，这些版权资源具有高商业价值和广泛影响力。

主要观点

1. 体育赛事版权价值重估：随着政策放开，体育版权市场从央视垄断转向多元竞争，版权价值被重新挖掘。
2. 体育IP具有独特性与可复制性：体育赛事IP具有较长生命周期、高用户粘性、可复制性强，能吸引大量观众，具备较高的商业价值。
3. 新媒体崛起推动版权价格上涨：网络媒体成为体育赛事版权的重要购买方，版权分销比例快速提升，带动版权价格上涨。
4. 体育内容付费市场潜力巨大：国内视频付费用户数量快速增长，为版权采购和行业良性发展奠定基础。
5. 版权产业链条清晰：上游为赛事主办方，中游为版权代理方，下游为媒体平台，最终触达观众。

关键信息

体育赛事版权类型

• 媒体转播权：允许他人进行电视、网络等转播，从中获利。
• 商业赞助权：企业赞助赛事以获取宣传效果。
• 门票销售权：赛事主办方通过门票盈利。
• 衍生品开发权：许可开发与赛事相关的纪念品、主题邮票、游戏等内容产品。

体育赛事版权产业链

1. 上游：赛事所有方（如俱乐部、赛事公司等）。
2. 中游：版权代理方（如新英体育、体奥动力等）。
3. 下游：媒体平台（如PPTV、腾讯体育等）。
4. 观众：最终消费群体。

国内外版权对比

• 国际版权市场：全球体育版权市场规模达430亿美金，头部赛事（如NFL、英超）占据大部分收入。
• 国内版权市场：2016年中超版权价格为10亿人民币，远低于国际版权价格（如NFL达72亿美金）。

体育版权运营盈利模式

1. 版权分销：向电视、互联网、广电等渠道分销版权，收入占比高。
2. 产品订阅：用户付费订阅内容，网络订阅模式崛起。
3. 广告赞助：利用赛事传播价值，吸引广告客户。

国内体育版权上涨的三大动力

1. 政策放开：国务院46号文件放宽赛事转播权限制，打破央视垄断，推动市场多元化。
2. 新媒体崛起：网络媒体成为版权采购主力，带动版权价格上涨。
3. 视频会员快速增长：付费用户数量迅速增加，为版权采购和行业增长提供资金支持。

行业发展趋势

• 体育内容付费市场：预计未来体育版权价值将不断重估，体育内容付费有望成为新的增长点。
• 版权分销模式：新媒体版权分销比例快速提升，成为版权价格上涨的重要因素。
• 体育IP价值提升：体育赛事IP具有高粘性、高观赏性，能够持续吸引观众和赞助商。

投资建议

1. 当代明诚收购新英体育：通过收购新英体育，获取稀缺赛事资源和版权运营经验，打造体育版权整合运营平台。
2. 新英体育业务模式：以版权分销为核心，结合内容运营和广告营销，盈利能力较强。
3. 合作运营英超版权：与苏宁体育合资运营英超版权，增强版权分销能力，推动体育付费观看模式发展。
4. 维持“买入”评级：公司有望持续受益于体育版权价值重估，建议投资者积极关注。

风险提示

• 行业竞争加剧：随着市场开放，竞争加剧。
• 版权价格上涨过快：可能对版权运营公司造成压力。
• 交易终止风险：收购可能因审批或政策变化而终止。
• 资金出境审批风险：涉及跨境并购，需关注资金审批情况。
• 重要客户经营变化风险：版权方或媒体平台的经营变化可能影响公司收益。
• 版权资源到期后续约风险：版权到期后可能无法续签，影响收入。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2017-08-22

分析师信息

• 旷实：首席分析师，北京大学经济学硕士，2017年3月加入广发证券。
• 杨琳琳：资深分析师，华中科技大学管理学硕士，2012年加入广发证券。
• 杨艾莉：联系人，中国人民大学传播学硕士，2017年4月加入广发证券。
• 沈明辉：联系人，华南理工大学管理学硕士、广告学学士，2015年加入广发证券。
• 杨晓峰：联系人，北京大学计算机技术硕士，湖南大学金融学学士，2016年加入广发证券。
• 朱可夫：联系人，香港科技大学经济学硕士，中国人民大学金融学学士，2017年加入广发证券。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%~15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%~+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 联系人：沈明辉
• 电话：0755-23942150
• 邮箱：shenminghui@gf.com.cn

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，且不保证其准确性或完整性。客户应自行独立判断，不依赖本报告做出投资决策。