20220424-开源证券-非银金融行业周报_股市下跌拖累一季报_个人养老金长期影响深远_10页_781kb

非银金融行业分析总结

核心内容

非银金融行业在2022年一季度受到股市下跌的显著影响，整体业绩低于预期。尽管短期市场波动对券商和保险公司的盈利造成压力，但长期来看，个人养老金制度的落地为行业带来新的增长机遇。分析指出，个人养老金制度以账户制为核心，税收优惠力度有限，但其长期锁定和普惠性特征使其成为金融机构的重要竞争领域。

主要观点

1. 一季度业绩承压

• 股市下跌影响显著：受一季度股市大幅下跌影响，非银金融行业整体表现不佳，尤其是券商和保险公司，业绩低于预期。
• 江苏租赁表现相对稳健：江苏租赁因一季报稳健增长、高股息率及利差扩张潜力，成为分析师重点推荐的标的。
• 寿险承压趋势明显：寿险新单延续承压态势，部分公司如中国平安和中国人寿一季度保费收入下滑，反映出市场对寿险需求的疲软。
• 车险略有回暖：人保财险3月车险保费同比增长4.6%，显示局部疫情对新车销售的影响有所缓解。

2. 个人养老金制度推动财富管理发展

• 制度落地：国务院办公厅发布个人养老金制度意见，明确账户制和税收优惠政策，上限为1.2万元/年。
• 长期影响深远：个人养老金制度将强化财富管理赛道的长期逻辑，尤其利好渠道端和产品端头部公司。
• 渠道端优势显著：我国商业银行因其掌握资金账户和全产品销售资质，以及互联网流量主体，具有较强竞争优势。
• 公募基金受益明显：头部公募基金公司将直接受益于个人养老金制度的实施。

3. 行业趋势与估值分析

• 券商板块估值低位：当前券商板块估值处于历史低位，但行业长逻辑仍存，推荐东方财富、广发证券、东方证券，受益标的包括中信证券和中金公司（H股）。
• 保险板块估值底部：寿险板块处于估值底部，负债端和资产端的悲观预期已充分反映，推荐中国平安、中国太保，受益标的包括中国财险（H股）、友邦保险（H股）和中国人寿。

关键信息

市场表现

• 本周A股整体下跌，非银板块跑输指数，券商和保险分别下跌5.33%和3.47%。
• 江苏租赁和新华保险表现相对抗跌，分别上涨1.38%和下跌1.00%。

基金发行情况

• 本周新发股票+混合型基金12只，发行份额30亿份，环比增长30%，但同比下降61%。
• 截至4月22日，本年累计新发股票+混合型基金305只，发行份额1656亿份，同比下降83%。

券商业务数据

• 经纪业务：本周日均股基成交额8750亿元，环比下降11.67%，同比上升2.88%。
• 投行业务：2022年3月IPO承销规模同比增长135%，再融资承销规模同比下降36%，债券承销规模同比增长10%。
• 信用业务：两融余额16139亿元，环比下降2.81%，融券余额占比5.22%，有所下降。

保险业务数据

• 2022年3月5家上市险企寿险总保费同比增长0.7%，其中中国人保增长18.3%，新华保险下降4.1%。
• 财险保费收入同比增长10.1%，较2月略有回落，但整体仍保持增长态势。

受益标的组合

风险提示

• 股市波动：股市波动可能对券商和保险盈利带来不确定性影响。
• 保险负债端增长不及预期：保险行业负债端增长可能不达预期，影响整体盈利能力。
• 券商财富管理利润增长不及预期：券商在财富管理和资产管理方面的利润增长可能受市场环境影响。

附注

本报告为开源证券研究所发布，仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。不同证券研究机构采用的评级术语及标准可能不同，本报告采用相对评级体系，不构成投资决策的唯一依据。投资者应结合自身情况，咨询独立投资顾问。