20230109-华创证券-白酒行业周报_复苏趋势渐明_加强跟踪确认_5页_1mb

报告摘要

白酒行业周报总结（20230102-20230108）

核心内容

本周白酒板块整体表现强劲，申万白酒指数上涨 3.76%，其中高端酒和区域龙头表现突出，尤其是古井贡酒涨幅达 9.2%，并创历史新高。主要驱动因素包括资产配置逻辑、终端复苏指标兑现以及春节消费预期的边际改善。

主要观点

1. 资产配置逻辑推动板块上涨

国内资产复苏确定性高，性价比突出，吸引外资回流。
白酒行业基本面边际改善，消费韧性较强，报表确定性高。

2. 终端复苏指标逐步兑现

元旦期间，国内游人次及收入同比增长 0.44% / 4%，餐饮、商贸零售恢复至去年同期的 80-110%。
多地感染高峰已过，复工复产加速，春运客流量预计同比增长 99.5%，恢复至疫情前的七成。

3. 春节消费预期边际改善

市场此前对春节消费预期有所降低，但近期活动和动销数据显示出积极信号。

关键信息

1. 基本面边际改善

茅台：回款完成度较好，飞天批价微涨，完成度达 20%-25%，库存仅 0.5个月。
五粮液：回款进度约 30%，预计下周完成 35%-40%，批价稳定在 935-940元，库存 1-1.5个月。
泸州老窖：回款进度区域分化明显，华北/江苏达 30%，河南较慢；批价 890-910元，库存 1-2个月。
古井贡酒：省内回款基本完成 40%，批价分别为 540/320/220/115元，库存 1.5个月。
今世缘：回款进度 25%-30%，批价分别为 540/430/255元，库存 2.5个月。
酒鬼酒：省内回款近 15%，省外 10%，库存 20%，省外 30-35%。
舍得：月底冲刺完成 10亿+ 回款，批价 330元，库存 15%-17%。
水井坊：回款进度不一，库存 3个月。

2. 春节相关活动与打法

茅台：上线巽风数字世界，i茅台开启“送虎迎兔”活动，投放虎/兔茅各29999瓶。
五粮液：推出“浓五的酒馆”小程序，扫码活动开启，有 99.99% 的概率获红包。
泸州老窖：推出国窖1573×薛松“松峦锦秀”艺术新春酒，开盖扫码可抽年货礼券。
古井贡酒：加大春节返利力度，赞助央视春晚，举办“年三十”主题活动，推出年酒产品。
今世缘：开展“贺新年、送国缘”等主题活动，聚焦团圆宴。
酒鬼酒：线上晒酒瓶抽奖，线下开展“团圆酒”活动，小年夜在抖音发起湘西慢直播。
舍得：推出免年生肖酒“追星款”和“望月款”。
水井坊：参与“酒中美学把美带回家”活动，指定渠道购买新井台可开瓶扫码赢奖。

3. 产品策略与市场布局

酒企加强生肖酒、文创酒等贺岁新品的布局，以增强节日消费吸引力。
部分酒企在 100-300元大众价格带 加强产品布局，低端产品加大促销力度。

投资建议

短期推荐

高端酒：茅台、五粮液、泸州老窖，因其基本面改善、估值合理、回款进度良好。
区域龙头：古井贡酒，具备春节返乡、动销向好、股权激励等多重催化。
次高端酒：今世缘，受益于区域经济较好、需求景气度较高。

长期持续推荐

汾酒：低估值优势明显。
洋河：市场布局稳健，具备增长潜力。

风险提示

消费信心恢复较慢。
库存消化进度不及预期。
行业竞争加剧。

附：华创证券投资评级体系

强推：预期未来6个月内超越基准指数 20% 以上。
推荐：预期未来6个月内超越基准指数 10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在 -10% - 10% 之间。
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在 10%-20% 之间。

附：研究团队介绍

组长、首席分析师：欧阳予，6年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师评选第一名。
高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦。
助理研究员：杨畅、刘旭德、严晓思、柴苏苏。
华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳，14年食品饮料研究经验，曾获多项最佳分析师奖项。

附：华创证券机构销售通讯录

北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝。
深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽。
上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月。
私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟。

总结

白酒行业在2023年初呈现出复苏迹象，板块整体上涨，高端酒及区域龙头表现尤为突出。核心驱动因素包括资产配置逻辑、终端复苏指标兑现以及春节消费预期的改善。酒企在回款备货、终端支持、营销活动和产品创新等方面均有积极举措，显示出对春节旺季的充分准备。投资建议方面，短期首选高端酒及估值合理的龙头，长期则关注低估值及具备增长潜力的酒企。风险提示包括消费信心恢复缓慢、库存消化不及预期和行业竞争加剧。

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