20230422-华安证券-债市技术面周报（4月第3周）_大行净融出持续降低_11页_1mb

债券市场技术面周报（2023年4月第3周）摘要

1. 杠杆与流动性

• 杠杆率：周内持续下降，截至4月21日杠杆率为10816%，较上周五下降0.69%，较周一下降0.45%。
• 质押式回购：4月17日至21日，日均成交额65万亿元，环比减少0.74万亿元；4月21日成交额降至62万亿元，较前一周减少1.04万亿元。

2. 资金面分析

• 银行系融资：资金面整体趋紧，大行、股份行和城农商行净融出减少，周内净融出均低于0.008万亿元。其中，大行4月21日资金融出降至0.312万亿元，环比减少。
• 主要资金流入：净融入者主要为基金，理财类净融入继续减少至0.012万亿元，券商和基金类变动不大。

3. 久期与利率曲线

• 久期水平：中长期纯债型基金久期中位数降至2.5年附近，周内平均值为2.53年，周五下降至2.51年。
• 国债收益率变化：30年期国债收益率大幅下行3BP，短端下降2BP，分位点下降至43%，超长端分位点位于7%的较低位置。
• 国开债表现：主要期限无显著变化，除3年期和7年期名义下降1BP。

4. 期限利差

• 国债：1Y-DR001息差倒挂，回落至5%分位点；DR007息差回落至50%分位点。不同期限利差分化明显，部分利差回升，如3Y-1Y期限利差回升2BP。
• 国开债：1Y-DR001息差降至9%分位点，期限利差整体变动不大，除10Y-7Y期限利差回升2BP。

5. 现券交易情况

• 配置偏好：基金继续增配政金债，国债与政金债为主要配置品种，农商行和银行系为主要卖盘。
• 机构行为：非银机构普遍增持，基金增配政金债与信用债；理财类增配存单与短融；券商减配政金债，增加国债净卖出。

6. 风险提示

• 报告模型存在误差风险；
• 市场流动性风险。

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分析师观点摘要

1. 当前债市呈现资金面收紧、杠杆水平下降特征，市场流动性压力仍存；
2. ETF与机构对于收益率曲线超长端变化较为敏感，债基久期限持续下降；
3. 各类资金行为分化，理财类融出趋弱，基金投资者在现券市场中继续发挥重要作用；
4. 当前基点信号显示，超长端收益率下行明显、期限利差分层仍需关注；

关键数据参考：

• 质押回购余额4月21日：9-96万亿元
• 各类机构增配政金债、信用债和同业存单。