20251123-浙商证券-流动性与同业存单跟踪_大行净融出金额_险守_3万亿_11页_796kb

债券市场流动性专题总结

核心观点

• 大行净融出金额是银行间流动性的同步略先行指标，触及3万亿被视为流动性松紧分水岭。
• 当前季节性扰动在核心超储偏低下放大，市场预期相对稳定，但狭义流动性真正考验或在2026年一季度。

当前市场情况

• 过去一周大行净融出金额先下后上，最低接近3万亿，受税期影响，资金面先紧后松。
• 同业存单收益率曲线平坦化，敏感于资金面波动，显示资金趋紧但预期偏松。
• 政府债净缴款压力下降，未来一周预计净缴款2337亿元。

未来展望

• 2026年一季度流动性可能转紧，类比2025年一季度春季躁动，天量信贷对狭义资金面或产生利空影响。
• 短期市场情绪波动预计收敛。

风险提示

• 货币政策超预期变动风险。
• 海外主要央行货币政策变更的潜在外溢效应。
• 狭义流动性向广义流动性加速传导的不确定性。