20260123-国泰期货-玻璃纯碱上下反复未来趋势走向何方_47页_2mb

国泰君安期货·能源化工玻璃纯碱趋势分析总结

核心内容

本文主要分析了2026年玻璃和纯碱市场的趋势，从供应、需求、政策、期货升水及交割压力等方面进行探讨，同时结合房地产和反通缩、反内卷等宏观因素，评估市场未来走势。

主要观点

玻璃市场

• 价格与利润：玻璃价格在2026年1月保持稳定，但存在成交下滑现象。当前以石油焦为燃料的玻璃利润为-7元/吨，天然气为-186元/吨，煤炭为-74元/吨，显示行业整体亏损。
• 减产预期：玻璃行业未来大概率以减产为主，减产预期则向上，不减产则面临交割压力和远期升水过高。
• 供应情况：2025年四季度大规模限产基本结束，近期产量回升至40万吨/周以上。未来1年有潜在新点火和复产产能，总计约14490吨/日。
• 库存情况：当前玻璃库存偏高，处于历史同期偏高水平。元旦后成交好转，库存下降，但本周后半段成交减弱，库存回升。
• 区域套利：各地价格基本同步，价差变化不大。
• 期货与现货：玻璃期货远期升水幅度远超纯碱，导致期货市场压力较大。当期货几乎平水现货且股票市场稳定或偏强时，多头逻辑更有优势。
• 政策驱动：湖北省生态环境厅计划在2026年底前完成玻璃行业综合整治，推动能源清洁化改造。
• 资金驱动：中美利差收窄、人民币升值和产业龙头股票升值可能推动多头逻辑。

纯碱市场

• 供应与检修：纯碱供应过剩，2025年四季度部分装置复产，开工逐步抬升。2026年有新增产能，预计增加约15%。
• 库存情况：截至2026年1月22日，国内纯碱总库存约为137万吨，重质纯碱库存55.7万吨，环比减少。
• 价格与利润：纯碱价格稳定，但利润普遍偏低。华东地区联碱利润-40元/吨，华北地区氨碱法利润-58元/吨。
• 波动率：纯碱波动弱于玻璃，上涨时更弱，下跌时更强。
• 期货升水：纯碱期货高升水持续存在，供应过剩压力向期货市场传导。

关键信息

玻璃

• 供应端：当前在产产能约15万吨/日，中性略低。2025年12月后供应端可能进一步减产。
• 需求端：房地产行业连续4年下滑，进一步缩量空间有限，但出口仍保持高位。
• 期货升水：期货远期升水持续存在，可能影响市场情绪和交割压力。
• 库存：当前库存偏高，但元旦后有所下降，后续可能因需求不足而回升。
• 政策影响：湖北地区燃料改造节点为2026年底，推动玻璃行业减产和能源清洁化。
• 资金影响：人民币升值和产业龙头股票升值可能对多头逻辑有利。

纯碱

• 供应端：当前周度产量约41.4万吨，供应过剩压力明显。2026年有新增产能，但需求收缩。
• 库存：当前库存137万吨，重质纯碱库存55.7万吨，环比下降。
• 价格：华中地区重质纯碱市场价在1020-1060元/吨左右，沙河地区采购价在1140-1250元/吨。
• 利润：纯碱利润普遍偏低，显示行业面临较大压力。
• 期货升水：纯碱期货高升水持续存在，可能对市场造成影响。
• 政策影响：反内卷政策未涉及纯碱，但未来供应扩张可能加剧市场压力。

交易策略

空头逻辑

• 期货高升水持续存在，交割压力大。
• 房地产需求疲软，终端需求未改善。
• 供应过剩，库存高企。
• 预期政策未加速推进反通缩、反内卷。

多头逻辑

• 价格处于近十年低位，盈亏比合适。
• 反通缩、反内卷是趋势，可能带来长期上涨。
• 人民币升值，资本回流中国。
• 产业龙头股票受追捧，带动相关期货预期升温。

风险提示

• 政策风险：反通缩、反内卷政策可能意外加速推进。
• 需求风险：房地产市场进一步萎缩可能影响玻璃需求。
• 供应风险：纯碱新增产能可能加剧市场供应过剩。
• 库存风险：玻璃和纯碱库存可能季节性攀升，增加交割压力。

后期重点关注

总结

玻璃和纯碱市场在2026年面临复杂的供需和政策环境。玻璃市场受减产预期影响，价格走势可能向上，但需警惕交割压力和远期升水过高。纯碱市场则因供应过剩和需求收缩，面临较大的下行压力，但波动率弱于玻璃。政策和资金因素可能对多头逻辑产生支撑，而空头逻辑则因期货升水和库存压力占据优势。投资者需密切关注政策动态、供需变化及市场情绪，以制定合理的交易策略。