市场情绪亢奋难掩现实低迷-20210514-天风期货-27页_1mb

市场情绪亢奋难掩现实低迷总结

核心内容

本文主要分析了2021年5月初聚烯烃（PE/PP）和PVC市场的供需状况、价格走势及投资策略，指出市场上涨更多依赖情绪驱动，而非基本面支撑。

主要观点

1. 市场上涨逻辑

• 商品共振，资金盛宴：五一节后，黑色系、原油、铜等大宗商品上涨，全市场资金沉淀和商品期货保证金均创新高，带动3P品种上涨。
• 产业链联动：节后动力煤价格上涨，推升甲醇成本，带动PP/L上涨，部分PP品种涨幅超越PVC，显示供需联动效应。

2. 供应端变化

• 增量装置如期兑现：4月下旬至5月初，多套新装置投产，包括PE/PP的多个项目，带来显著供应增量。
• 存量装置检修减少：5月检修损失量环比减少约8万吨，后续开工率有上升趋势，但需关注价格回调后是否出现集中检修。

关键信息

PE/PP分析

• 增量装置：4月多套装置投产，09合约面临较大增量压力。
• 进出口支撑减弱：PP出口受疫情影响，部分订单被毁，出口量停滞；LL进口套利窗口即将打开。
• 需求疲软：4月初级塑料进口数据低于预期，显示需求端增速不达预期，需关注价格下跌后的补库弹性。

PVC分析

• 供应高位：电石法PVC开工率维持在高位，生产利润尚可，但乙烯法开工率处于常规水平。
• 出口支撑减弱：出口量大幅下滑，东南亚货源开始回流，套利窗口空间虽有，但实际出口支撑减弱。
• 库存去化：尽管供应高位，但社会库存仍在小幅去化，基本面相对健康。

三要素强弱评估

投资策略

• 策略名称：买PP2109空L2109
• 策略类型：跨品种
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：5个月
• 核心逻辑：PE海外进口修复，美国和韩国扩能，PP在农膜淡季，面临供需矛盾。
• 推荐等级：1平仓（原推荐等级为5强烈推荐/4推荐/3持有/2减仓/1平仓）

需求与利润分析

• 下游利润不佳：塑编、农膜等行业的利润仍处于低位，抑制需求，原料库存普遍不高。
• 需求预期回调：4月塑料进口数据低于预期，显示需求疲软，需关注价格下跌后的补库弹性。

未来展望

• 结构性矛盾不突出：标品拉丝和线性排产比例不高，结构性支撑不足。
• 出口支撑减弱：PP出口受阻，PVC出口也面临不确定性，需关注后续需求修复情况。
• PVC基本面较好：尽管供应高位，但社会库存去化，是3P中基本面最健康的一个。

风险提示

• 电石限供风险：电石价格居高不下，可能影响PVC生产负荷。
• 需求不及预期：若需求端无法有效支撑价格，市场可能面临回调压力。

数据来源与报告说明

• 常规数据报告：包括《产业链裂解价差跟踪》、《烯烃价格对比跟踪》、《两油及煤化工库存数据跟踪》、《能源化工周报》。
• 免责声明：本报告由天风期货股份有限公司发布，未经书面授权不得更改或传播。投资者据此操作，风险自担。

结论

市场情绪推动价格上涨，但基本面仍偏弱。PP和PE面临较大的供应压力，而PVC在基本面支撑下表现相对较好。未来需关注需求变化、出口恢复及电石供应情况，警惕市场回调风险。