20210514-天风期货-市场情绪亢奋难掩现实低迷_27页_1mb

市场情绪亢奋难掩现实低迷总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月初聚烯烃（PE、PP、PVC）市场的运行情况，指出当前市场上涨主要由情绪驱动，而非基本面支撑。尽管商品市场整体出现共振上涨，但实际供需基本面仍偏弱，未来价格下跌将更依赖现实因素。

主要观点与关键信息

1. 市场情绪主导上涨

• 商品共振上涨：五一节后，黑色系、原油、铜等大宗商品出现强势上涨，全市场资金沉淀和商品期货保证金均创年内新高。
• 交易情绪高涨：聚烯烃品种虽涨幅不俗，但基差表现急转直下，PP甚至出现罕见贴水，反映出市场情绪主导上涨，缺乏基本面支撑。

2. 增量装置逐步兑现

• PE/PP供应增量：4月下旬至5月初，多套装置如期投产，如华泰盛富、卫星连云港、福基二期等，导致市场供应压力增大。
• PVC供应高位：PVC电石法开工率维持在85%左右的高位，生产利润良好，但出口支撑减弱。

3. 需求端表现疲软

• 下游利润不佳：塑编、农膜等行业利润仍处于低位，原料库存水平不高，订单多为一单一谈，缺乏投机需求。
• 需求增速存疑：4月份塑料进口数据表明需求不及预期，需关注价格下跌后的补库弹性。

4. 进出口边际支撑减弱

• PP出口受阻：印度疫情和雨季影响，部分出口订单被毁单，PP出口几乎停滞。
• LL进口套利窗口临近：随着海外LL价格回落，进口套利窗口即将打开，对PP形成一定压力。

5. PVC基本面相对稳健

• 社库去化：尽管PVC供应高位，但社会库存仍在小幅去化，基本面优于其他聚烯烃品种。
• PVC三要素评估：库存2、利润0、基差1，综合评分3，是3P中最健康的一个。

三要素强弱评估

跨品种策略建议

• 策略名称：买PP2109空L2109
• 策略类型：跨品种
• 盈亏比：3:1
• 胜率：60%
• 推荐周期：5个月
• 核心逻辑：PE海外进口修复，PP面临农膜淡季，且LL进口套利窗口将打开，PP相对更弱。
• 推荐等级：强烈推荐（5）/推荐（4）/持有（3）/减仓（2）/平仓（1）

供应与需求预测

PP

• 增量装置：华泰盛富、卫星连云港、福基二期等装置在4月下旬至5月初投产。
• 总产量：2021年5月约229.35万吨，环比增长。
• 总消费：2021年5月约270万吨，环比增长。
• 过剩量：-3.65万吨，仍存在一定供应压力。

PE

• 增量装置：多套装置在2021年4月至5月投产，供应压力逐步显现。
• 总产量：2021年5月约178.93万吨，环比增长。
• 总消费：2021年5月约315万吨，环比增长。
• 过剩量：-3.07万吨，仍需关注需求变化。

PVC

• 供应高位：电石法开工率维持在高位，乙烯法开工率常规。
• 出口支撑减弱：出口量大幅下滑，套利窗口关闭。
• 社会库存去化：社库小幅去化，表现优于其他品种。
• 利润表现：PVC综合利润仍客观，但电石限供可能带来不确定性。

结构性矛盾与风险提示

• 结构性矛盾不突出：标品拉丝和线性排产比例不高，尚未形成结构性支撑。
• 检修损失量减少：存量装置检修损失量环比减少8万吨，开工率有望回升。
• 关注电石供应：电石价格居高不下，若限供导致PVC降负荷，将对市场形成冲击。
• 需求修复存疑：印度疫情和雨季可能影响后续需求恢复。

数据报告与免责声明

• 本报告引用了《产业链裂解价差跟踪》《烯烃价格对比跟踪》等数据报告。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证数据的准确性和完整性。

谢谢

• 报告由天风期货股份有限公司发布，感谢阅读。