20250303-世纪证券-宏观周报（2月第4周）_2月PMI反映复工复产节奏正常推进_8页_859kb

证券研究报告总结

本报告为宏观周报，聚焦2025年2月第4周的经济与市场表现。主要内容如下：

一、市场表现

1. 权益市场：上周市场成交额放量，但整体下跌。沪深300、恒生科技等指数跌幅较大；内需相关板块表现相对较强。蓝筹股虽受资金压制，但波动率指数保持低位。

2. 固定收益市场：债市收益率普遍上行，主要因央行MLF续做规模不及预期，短端资金面临负carry压力。整体债基赎回压力增加，但在权益调整背景下，国债表现相对稳定。

3. 海外市场：美股表现分化，道指小幅上涨，纳指大幅下跌；美债利率显著下行，美元指数上涨，人民币汇率承压，黄金价格走弱。

二、宏观经济事件分析

• 2月PMI数据：PMI环比上升11个百分点，重回扩张区间，反映复工复产正常推进，产需双向反弹，出口订单保持稳定，价格信号积极。

  结构性问题依然存在：中小企业尤其小企业复苏滞后，企业经营预期回落，就业数据恢复趋势待巩固，全面经济好转仍需时间。

三、政策与风险提示

1. 国内政策：美国在削减赤支出、控制赤字方面成为主要议题，通胀预期有所缓和，叠加就业数据边际降温，降息预期上升。同时，美方对华加征关税风险同步上升，或将影响汇率与市场信心。

2. 国际形势：美债可能因持有国减持、赤字剧增等因素面临压力，美联储扩表可能性增加，导致利率显著下行。特朗普拟扩大对欧盟关税，进而冲击全球贸易体系。

3. 地缘风险：俄乌冲突中美国介入或许削弱黄金避险属性，全球大宗商品价格受到个别项目拖累。

四、市场分析与建议

• 权益建议：聚焦内需板块，关注政策落地后的内生增长逻辑。
• 固收建议：维持中性久期，偏哑铃型配置，增持超长端国债，关注稳增长主线下的票息机会。
• 海外关注：投资者需警惕美债流动性及其持有的不确定性，美元指数与黄金存在一定下行风险。

五、风险提示

基本面全面好转仍存压力；稳增长政策不及市场预期可能削弱复苏力度；外部政策逐步趋紧，进一步缩减需求弹性。

报告日期：2025年03月03日
分析师：陈江月