> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 3月PMI分析总结 ## 核心内容 3月我国PMI数据整体回暖，三大PMI指数（制造业、非制造业、综合）均回升至荣枯线以上，显示出经济复苏动能增强。制造业PMI回升至50.4，非制造业PMI为50.1，综合PMI为50.5，均高于前值，表明经济活动正在逐步恢复。 ## 主要观点 ### 1. 制造业节后改善明显，供需双端扩张 - **制造业PMI回升**：3月制造业PMI为50.4，环比上升1.4个百分点，时隔两个月重返荣枯线以上，标志着制造业景气度触底反弹。 - **生产与订单增长**：生产指数升至51.4%，新订单指数跃至51.6%，均进入扩张区间，显示生产活动加快、市场需求明显改善。 - **出口订单改善**：新出口订单指数虽仍在收缩区间，但环比大幅回升4.1个百分点，反映外需边际改善。 - **价格压力上升**：原材料购进价格指数飙升9.1个百分点至63.9%，出厂价格指数升至55.4%，创近两年新高，成本压力进一步挤压企业盈利空间。 - **企业规模分化**：大型企业表现稳健，活动指数为51.6%，持续扩张；中、小型企业虽有所回升，但仍低于荣枯线，经营压力较大。 - **行业亮点**：装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.5和52.1，持续带动整体制造业好转。 - **预期乐观**：生产经营活动预期指数为53.4，较上月小幅上升，显示企业对节后市场发展信心增强。 ### 2. 服务业同步回暖，三产支撑力度加强 - **服务业PMI回升**：3月服务业PMI为50.2，重返扩张区间，显示第三产业对经济增长的支撑作用增强。 - **消费场景恢复**：消费场景持续恢复、居民消费信心提升及节后服务业全面复工，推动市场活力释放。 - **行业联动**：铁路运输、互联网软件及信息技术服务等行业景气度较高，既受益于制造业生产加快带来的物流和技术需求，也推动了制造业数字化转型。 - **接触性服务业回暖**：零售、住宿、餐饮等接触性服务业持续回暖，与春季旅游旺季叠加，进一步释放消费潜力。 - **需求端改善**：新订单指数虽未达扩张区间，但环比改善明显，市场预期保持乐观。 - **行业分化**：房地产相关服务业、租赁及商务服务业仍面临调整压力，行业修复不均衡。 - **成本压力**：受原材料、能源价格上涨影响，服务业投入品价格上升，企业定价能力较弱，成本传导有限，面临输入性通胀挑战。 ### 3. 建筑业季节性好转，基建投资带动需求 - **建筑业PMI回升**：3月建筑业PMI为49.3，环比上升1.1个百分点，行业景气水平显著改善。 - **行业分化**：整体呈“基建强、房建弱”的格局，土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，成为复苏核心动力。 - **政策影响**：1-2月财政专项债发行加快、基建投资发力，推动建筑业景气度回升。 - **重大项目落地**：交通、能源等重大项目建设进度加快，拉动钢材、水泥等上游产品需求。 - **房地产调整未结束**：地产相关行业仍处于收缩区间，调整尚未结束，房企开发意愿与资金状况仍需改善。 ## 关键信息 - **制造业**：回暖明显，生产与订单扩张，出口订单改善，但成本压力大，中小企业盈利承压。 - **服务业**：同步回暖，消费场景恢复，行业联动增强，但部分行业仍面临调整压力。 - **建筑业**：季节性好转，基建投资带动需求，但房地产相关行业仍处收缩区间。 - **政策支持**：财政前置发力，重大项目加快落地，对经济复苏起到积极作用。 - **风险提示**：中小企业盈利能力低、原材料价格大幅上涨、成本压力大等问题仍需关注。 ## 总结 3月PMI数据显示，我国经济在节后持续回暖，制造业、服务业和建筑业均有所改善，反映出经济复苏动能增强。然而，行业分化明显，中小企业仍面临较大经营压力，成本上升和输入性通胀问题不容忽视。后续随着政策精准发力，支持中小企业发展和缓解成本压力，制造业PMI有望持续改善，推动整体经济企稳回升。