20250725-中邮证券-江航装备-688586.SH-持续加大研发_民机业务有望成为公司第二增长曲线_5页_644kb

江航装备公司点评报告总结

核心内容

江航装备（688586）在2025年一季报及2024年报中业绩承压，营收和净利润同比下降。2024年营收同比减少10%，净利润同比减少35%；2025Q1营收同比减少32%，净利润同比减少67%。主要原因包括市场环境变化、订单交付节奏调整以及产品结构变化等因素，此外研发投入增加也影响了毛利率与费用支出。

尽管面临业绩压力，公司战略性持续加大研发投入，2024年研发投入同比增长3%，2025Q1进一步增长至0.33亿元。研发投入占营收比例提升，显示公司对技术创新的重视，并有望推动未来增长。

公司民机业务实现新突破，业务涵盖AG600、C909、AC系列直升机的批产交付，并开拓民机PMA产品市场，波音737NG飞机PMA产品已获多家航空公司认证。此外，公司完成了AG600氧气系统适航工作，推进国产航材替代，降低采购成本，为公司提供第二增长曲线，预计未来民机业务将贡献更多成长。

财务预测

中邮证券预计公司2025年至2027年归母净利润将持续增长，分别为1.38亿、1.71亿和2.11亿元，对应当前股价PE分别为65、53、43倍。研究员维持“买入”评级，认为公司具备长期成长潜力。

风险提示

军品订单不及预期、民机业务开拓进展缓慢、市场竞争加剧等风险仍需关注。

结语

尽管短期业绩承压，但公司加大研发投入、拓展民机业务的战略布局有望推动长期发展，维持“买入”评级。