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兔宝宝（002043）2025年报&2026年一季报总结

核心内容

兔宝宝（002043）发布了2025年度报告及2026年第一季度财务数据，并公布了利润分配预案。公司2025年实现营业总收入88.83亿元，同比略有下降，但归母净利润同比增长20%。2026年第一季度，公司营收和净利润均实现大幅增长，分别同比增长32.68%和46.36%。公司维持“增持”投资评级，并承诺未来三年的稳定分红计划。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2025年：公司营收88.83亿元，同比下降3.33%；归母净利润7.02亿元，同比增长20.00%；扣非归母净利润4.01亿元，同比下降18.20%。
• 2026年第一季度：营收16.86亿元，同比增长32.68%；归母净利润1.48亿元，同比增长46.36%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增长4.18%。

2. 分红计划

• 公司承诺2026-2028年固定现金分红金额下限分别为5.0/5.5/6.0亿元。
• 若归母净利润较2025年增长达10%/20%/30%，将追加不低于5,000万元的特别分红。

3. 业务布局

• 板材业务：受行业竞争加剧和需求下行影响，2025年板材产品收入45.47亿元，同比下降4.67%；品牌使用费同比下降14.73%。
• 定制家居业务：2025年全屋定制收入7.57亿元，同比增长7.08%；裕丰汉唐收入2.48亿元，同比下降59.3%。
• 渠道拓展：公司积极拓展下沉市场，截至2025年底，装饰材料门店达5,652家，定制家居专卖店共1,772家，覆盖多种渠道类型。

4. 财务状况

• 毛利率：2025年全年毛利率为17.54%，2026年第一季度毛利率为17.38%，整体承压。
• 费用控制：期间费用率保持稳定，信用减值损失和资产减值损失同比减少。
• 资产负债率：2025年为44.34%，预计未来三年将逐步下降至38.48%。
• 每股净资产：2025年为3.98元，预计2026-2028年将增长至4.65元、5.48元、6.38元。

5. 投资预测与估值

• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预测分别为7.05/8.69/9.53亿元。
• 估值指标：对应2026-2028年PE分别为17X/14X/13X，P/B分别为3.19/2.71/2.32倍。
• 现金流：2026年预计经营活动现金流为1,224亿元，投资活动现金流为10亿元，筹资活动现金流为-159亿元，现金净增加额为1,073亿元。

关键信息

营收与利润

• 2025年营收略降，但归母净利润显著增长，显示公司盈利能力提升。
• 2026年第一季度营收和净利润均大幅增长，反映出公司业务复苏迹象。

分红计划

• 公司长期承诺高分红，2025年每10股派发现金红利1.32元，2026年第一季度每10股派发现金红利1.80元，显示公司对股东回报的重视。

业务拓展

• 公司积极拓展零售产品和渠道，加强下沉市场布局，扩大定制家居业务规模。
• 2025年定制家居业务家装公司渠道销量同比增长50%以上，显示出市场拓展效果。

财务健康

• 公司资产结构稳健，流动资产和非流动资产均保持增长趋势。
• 负债管理良好，资产负债率逐步下降，财务风险可控。

投资评级

• 维持“增持”评级，基于公司长期稳定增长能力和高分红意愿。
• 未来三年PE估值逐步下降，反映市场对公司盈利增长的预期。

风险提示

• 下游房地产竣工不及预期的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 应收账款回款风险。

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所
• 货币单位均为人民币
• 预测均为东吴证券研究所预测

投资建议

• 公司作为装饰板材行业龙头，积极应对行业挑战，拓展业务和渠道，保持盈利增长。
• 高分红计划和稳定增长预期增强了市场信心。
• 未来三年估值逐步下降，显示市场对公司盈利潜力的认可。

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

结论

兔宝宝（002043）在2025年和2026年第一季度展现出较强的盈利能力，特别是在定制家居业务和高分红计划方面，增强了投资者信心。公司积极拓展市场和渠道，应对行业竞争和需求下行带来的挑战，预计未来三年将保持稳定增长，值得投资者关注。