20240828-东吴证券-兔宝宝-002043.SZ-2024年半年报点评_装饰板材稳健发展_中期积极实施高分红_3页_459kb

兔宝宝（002043）2024年半年度报告点评总结

一、核心业绩数据
2024年上半年，兔宝宝实现营业收入3908亿元，同比增长1977%；归母净利润244亿元，同比下降154.3%；扣非后归母净利润235亿元，同比增长74.7%。其中，二季度实现营收2425亿元，同比增长127.4%；归母净利156亿元（较上年同期-2734%）。

二、主营业务分析

1. 装饰板材稳健增长
   2024年上半年装饰材料业务营收3282亿元（+290.1%），其中板材产品收入2146亿元（+414.5%），易装品牌使用费收入下降11.6%，其他装饰材料收入916亿元（+177.1%）。门店下沉进展显著，新增742家乡镇店，完成421家乡镇店建设。

2. 定制家居业务快速推进
   全屋定制业务收入3亿元（增长超两倍），而子公司裕丰汉唐收入下滑486亿（预计误差）

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三、费用及现金流情况

• 毛利率下降明显

  • 销售毛利率17.47%（同比-28.8个百分点），主要因A类结算占比高企（含金融类成本）。

• 费用得到有效控制

  • 期间费用率总体下降（销售费用低1.48%、管理费用低约2.6%）。

• 经营现金流恶化

  • 2024年上半年经营性净现金流-44.16%（-278亿元），主因购买商品/服务支付现金增加。

👾兔宝宝三大财务预测表（下略）。

分红政策积极
公司上半年每10股派发现金红利2.8元，实际分红率达94.21%（股东权益归属比例）。

四、投资评级与风险提示
结论：维持“增持”评级
理由：公司作为装饰板材龙头，稳健推动多渠道发展；面对行业波动，积极调整客户结构与渠道下沉；，

下调至2024-2026年净利润预测为69.5亿/83.9亿/94.9亿（前值77.7/92.1/104.6），对应PE从11X降至9X/8X。

主要风险点：

1. 房地产竣工不及预期（下游需求影响）；
2. 行业竞争加剧风险（市场份额下降）；
   最终评分调整为11X/9X/8X。

🌏风险提示部分指出”下游房地产竣工不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、应收账款回款风险。“等风险因素，投资者需关注潜在不确定性。