20180722-财通证券-策略·大势研判_政策释放托底信号_警惕底部波动加大_9页_1mb

2018年07月22日策略·大势研判总结

核心判断

政策层面释放了托底信号，但需警惕市场底部波动加大的风险。

要点一：资管新规有所放宽，但去杠杆仍是核心

• 政策背景：资管新规在周末发布，执行尺度有所放宽，主要与近期社融数据表现较差及银行表外转表内受阻有关。
• 政策目的：缓解信用紧缩风险，但去杠杆的大方向未变。
• 影响细则：
  • 银行理财可投资非标产品，但受限于净资产和总资产。
  • 允许“发新投旧”，但老产品总规模不得增加。
  • 现金类理财沿用摊余成本法估值。
  • 银行可自主决定老产品规模压缩节奏，通过放宽MPA和补充资本金促进非标回表。

要点二：特朗普威胁将对全部中国商品征税

• 事件背景：特朗普在接受CNBC采访时表示，已准备好对5000亿中国商品征税。
• 影响分析：中美贸易战短期可能升级，市场波动风险增加，投资者需做好心理准备。

要点三：市场仍在筑底阶段

• 市场表现：周五银行和非银分别上涨4.46%和3.72%，推动市场整体上涨。
• 指数表现：
  • 上证50：0.68%
  • 沪深300：0.01%
  • 上证综指：-0.07%
  • 中小板指：-0.38%
  • 创业板指：-0.55%
• 行业表现：食品饮料、家电、医药等抱团行业大幅下跌，消费板块表现较差。
• 市场风格：稳定和金融板块表现较好，消费板块表现较弱。

要点四：底部阶段波动加大

• 估值分析：市场整体估值向下空间有限，进入布局窗口期。
• 政策预期：市场对政策放松预期较强，但实际放松力度有限，更多是对冲贸易战和信用收缩的影响。
• 风险提示：投资者应关注财政和产业政策信号，警惕预期落空导致的大幅波动。

一周市场回顾

• 市场走势：图1显示近期A股走势，图2显示近期风格走势。
• 指数涨跌幅：图3显示主要指数周度涨跌幅，图5显示主要行业周度涨跌幅。
• 市场表现：周五市场出现上涨，但整体仍处于下跌筑底过程中。

中观高频数据

• 工业品指数：图7显示南华工业品指数上升。
• 发电集团耗煤量：图8显示六大发电集团周耗煤量下降。
• 钢材价格：图9显示钢材价格小幅上升。
• 水泥价格：图10显示各地区水泥价格普遍下降。
• 商品房成交：图11显示二线城市商品房成交面积回落。
• 猪肉价格：图12显示22个省市猪肉价格回升。

估值特征

• A股市盈率：图13显示全部A股市盈率，图14显示剔除金融后A股市盈率。
• 指数估值水平：图15显示上证综指和深证成指估值水平，图16显示中小板指和创业板指估值水平。
• 历史市盈率：图17和图18分别显示不同指数市盈率（2000至今、2010至今），图19显示不同行业指数市盈率（2010至今）。

流动性分析

• 利率变动：短端利率下行，长端利率略有上升。
• 具体数据：
  • 银行间7天回购利率：2.7128%（2018-7-13）→ 2.6560%（2018-7-20）
  • 实体票据直贴利率：3.70%（2018-7-13）→ 3.65%（2018-7-20）
  • 10年国债收益率：3.4858%（2018-7-13）→ 3.5135%（2018-7-20）

投资建议

• 建议关注：前期超跌的绩优成长股及盈利超预期的周期股。
• 中期风险：中美贸易战升级和经济下行压力加大的风险。

风险提示

• 海外风险：中美贸易战升级可能对市场造成冲击。

附录

• 相关报告：
  1. 《策略报告：继续布局》 2018-07-15
  2. 《策略报告：中美谈判不确定性大增，静候否极泰来》2018-07-12
  3. 《策略报告：A股估值跟踪-市场整体估值水平下降》2018-07-10
  4. 《策略报告：策略·大势研判-市场迎来布局窗口期》2018-07-09
  5. 《策略报告：行业比较·景气跟踪-六大发电集团耗煤量回升》2018-07-08
  6. 《策略报告：股票质押专题报告-持续关注股票质押风险》2018-07-06

信息披露

• 分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于其职业理解，力求独立、客观和公正。
• 资质声明：财通证券具备证券投资咨询业务资格。
• 免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证信息准确性。