20130828-第一创业-结构性调整阶段_12页_782kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本周信用债市场整体呈现收益率上行趋势，主要受到基本面回暖与资金面紧缩的双重影响。企业债和短融发行规模适中，中票发行处于低位，市场情绪偏谨慎，投资者对信用风险的担忧持续存在。高收益债虽有反弹，但空间有限，中高等级信用债配置价值显现，但不宜过度乐观。

主要观点

1. 信用债市场周回顾

• 市场情绪：整体偏负面，收益率继续上行，市场复苏判断与紧缩信号并存。
• 短融发行：共发行20只，规模258.8亿元，非国有发债主体占一半，AAA级为主，票面利率集中在6.2%-8.7%之间。
• 中票发行：共发行14只，规模102亿元，其中7只为定向票据，发行利率整体偏低。
• 收益率走势：短融全线上行，AA-级短融与6月高点相差29BP；中票收益率受利率债影响明显，AAA级3年期和5年期分别上行7BP和-1BP。
• 信用利差：短融利差小幅收窄，但绝对值仍高；中票利差维持低位，市场仍处于结构性调整阶段。

2. 高收益信用债策略

• 反弹原因：高收益债反弹主要源于评级下调步伐放缓，但技术性反弹为主。
• 反弹空间有限：评级下调高峰已过，但信用资质改善不明显，且资金面依然紧张，信用利差难以持续收窄。
• 未来展望：若资金利率维持高位，高收益债收益率下行空间将受限，需警惕后续补跌风险。

3. 银行间中高等级信用债策略

• 配置价值：中高等级信用债有一定配置价值，尤其是AAA级短融，收益率已反映高企资本成本。
• 市场前景：中票收益率未随利率债大幅走阔，但需警惕未来市场回暖后信用债供给可能井喷，压制行情。
• 风险提示：目前仍处于结构性调整阶段，不宜盲目乐观。

关键信息

企业债与短融发行情况

中票发行情况

企业债发行情况

市场表现

• 银行间市场：收益率上行，城投债估值优势明显，部分AA-级城投债银行间收益率高于交易所。
• 交易所市场：问题债券反弹式微，高收益债收益率降幅收窄，资金面紧张限制信用利差收窄空间。
• 资金面：银行间隔夜和7天回购利率保持高位，资金利率居高不下，对信用债收益率形成支撑。

结论

信用债市场在结构性调整中继续承压，收益率上行趋势未改。高收益债反弹虽有技术性因素，但基本面改善有限，资金面仍为制约因素。中高等级信用债配置价值显现，但需警惕未来供给增加对行情的压制。投资者应保持谨慎，关注三季报数据和市场流动性变化。