20130828-宏源证券-信用债未随国债起舞_独立性渐显_22页_722kb

信用债市场日报总结（2013年8月28日）

核心内容概览

2013年8月28日，信用债市场整体表现相对稳定，未随国债市场同步波动，显示出其独立性逐渐增强。当日，信用债总成交金额为255亿元，其中城投债成交93亿元，产业债成交162亿元，公司债成交7.4亿元，短融成交44亿元，中票成交123亿元。市场整体呈现中短端YTM小幅上行，长端YTM维稳的格局。

主要观点

• 政策动态：李克强总理在国务院常务会议上宣布进一步扩大信贷资产证券化试点，强调在风险可控的前提下稳步推进，以优化金融资源配置并支持实体经济发展。同时，发改委将企业债预审下放至省级发改部门，旨在提高发行效率并防范市场风险。
• 市场表现：短融和中票的成交情况显示，AAA级短融成交量下滑，但中票3-5年期AAA级带动成交量小幅上升，YTM稳中有升。银行间企业债中，长端AA+级成交量回落，YTM震荡；交易所企业债中，5+Y期券种YTM小幅上行。
• 收益率变化：国债YTM整体下降，而信用债YTM多数上行，显示信用利差扩大，市场对信用风险的关注度上升。
• 行业与企业动态：多个行业面临挑战，如煤炭行业利润大幅下降，医药行业面临治理与定价问题，白酒行业因塑化剂事件和禁酒令受到冲击。此外，部分企业如赛维LDKQ2、中集集团、永辉超市等出现业绩下滑或亏损，影响其债券市场表现。

关键信息

一、宏观与政策

1. 信贷资产证券化试点扩大：国务院常务会议决定进一步扩大信贷资产证券化试点，以支持经济结构调整和转型升级。
2. 企业债预审下放：发改委将企业债预审工作下放至省级发改部门，提高效率并加强廉政建设。
3. 地方债发行计划：财政部计划于9月2日招标发行260亿元地方债，为3年期固定利率附息债。
4. 财政收入与支出：前7月中国公共财政收入同比增长8%，支出增长8.9%，显示财政政策趋于稳健。

二、市场概况

• 资金面：R001为3.10%，上8bp；R007为4.30%，上5bp；R014为5.01%，下24bp；GC001为2.44%，下1bp；GC007为3.54%，下41bp；GC014为4.00%，持平。
• 信用债成交：
  • 产业债：总成交162亿元，其中短融39.8亿元，中票98亿元，银行间企业债17.6亿元，交易所企业债0.9亿元，公司债6.0亿元。
  • 城投债：总成交93亿元，短融3.8亿元，中票24.5亿元，银行间企业债58.1亿元，交易所企业债5.0亿元。
• 收益率变化：中短端YTM小幅上行，长端YTM维持稳定，信用利差普遍扩大。

三、产业债市场

• 短融：AAA级成交量下滑，YTM维稳；AA+级短融如13北部湾CP001上7bp，收于5.37%；AA级如13安钢集CP001上10bp，收于6.60%。
• 中票：3-5年期AAA级中票带动成交量上升，YTM稳中有升；如13深茂业MTN1上12bp，收于5.85%。
• 企业债：银行间企业债中，5+Y期AA+级如09华西债收于6.63%，交易所企业债如12春和债上2bp，收于9.09%。
• 公司债：短端AAA级带动成交量回落，中短端YTM小幅上行；如11华孚01上3bp，收于7.85%。

四、城投债市场

• 短融：成交量清淡，如12川水电CP001下5bp，收于5.40%。
• 中票：中短端YTM上行为主，如11甘公投MTN2上2bp，收于6.34%。
• 企业债：银行间长端AA+级如12辽阳债上21bp，收于6.65%；交易所企业债如12咸宁投下8bp，收于6.91%。

附录：重要图表与表格

• 图1：国债YTM与上一交易日变化

• 图2：短融日成交量与平均YTM

• 图3：中票日成交量与平均YTM

• 图4：银行间企业债日成交量与平均YTM

• 图5：交易所企业债日成交量与平均YTM

• 图6：公司债日成交量与平均YTM

• 图7：短融（城投）日成交量与平均YTM

• 图8：中票（城投）日成交量与平均YTM

• 图9：银行间企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 图10：交易所企业债（城投）日成交量与平均YTM

• 表1：各券种成交量和平均到期收益率

• 表2：各券种收盘YTM与上一交易日变化

• 表3：短融和中票的收益率及信用利差水平

• 表4：企业债（产业）收益率及信用利差水平

• 表5：企业债（城投）收益率及信用利差水平

• 表6：交投活跃短融（产业）

• 表7：交投活跃中票（产业）

• 表8：交投活跃银行间企业债

• 表9：交投活跃交易所企业债

• 表10：交投活跃公司债

• 表11：交投活跃短融（城投）

• 表12：交投活跃中期票据（城投）

• 表13：交投活跃银行间企业债（城投）

• 表14：交投活跃交易所企业债（城投）

分析师信息

• 分析师：邓海清，S1180512070001，电话：010-88085980，Email: denghaiqing@hysec.com
• 研究助理：刘毅，电话：010-88085223，Email: liuyi3@hysec.com