20241106-中泰证券-周大生-002867.SZ-周大生2024Q3业绩点评_金价抑制需求_基本面短期承压_3页

周大生（002867）2024Q3 业绩总结

核心观点

金价快速上涨抑制黄金首饰消费需求，对公司短期业绩形成压力，但长期增长逻辑未变，当前估值较低，维持“买入”评级。

业绩下滑

• 2024Q3 财务数据：
  • 营收下滑40.91%，归母净利润同比下滑28.70%，扣非净利润下滑27.23%，主因金价上涨抑制终端需求。

渠道表现

• 加盟渠道：收入下滑516%，是业绩下滑的主要拖累因素。
• 线下自营渠道：收入下降35%，但仍保持一定韧性。
• 线上渠道：收入同比增长141%，线上业务表现较强。

产品分析

• 黄金首饰：受高金价影响，24Q3 加盟与线下自营渠道黄金产品收入同比分别下滑58.2%和36%。
• 镶嵌品类：继续下滑。加盟渠道镶嵌收入下滑70%，但线下自营渠道下滑幅度较小。

门店动态

• 2024Q3 新增6家自营门店，净关1家加盟商。考虑到终端销售不景气，未来拓店节奏预计阶段性放缓。

盈利预测调整

• 此前预测公司2024-2026年收入分别为1855亿、2063亿、2262亿元，现调整至1644亿、1754亿、1963亿元。
• 归母净利润从此前的149亿、169亿、186亿元调整为108亿、125亿、143亿元。

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 加盟商拓店意愿下降
3. 省代模式效果不及预期
4. 市场竞争加剧
5. 加盟管理风险
6. 质量与信息滞后风险

结论

短期业绩承压，中长期预期稳定。当前估值低位，具备配置价值。