20241104-华创证券-周大生-002867.SZ-2024年三季报点评_需求暂受高位金价抑制_静待回暖_5页_504kb

周大生（002867）2024年三季报点评总结

主要内容

• 报告时间与公司代码：2024年11月04日，公司代码：002867。
• 评级与目标价：维持“推荐”评级，目标价设定为每股131元。
• 当前股价：报告撰写时股价为11元。

报告要点

1. 业绩下滑：公司2024年前三季度实现营收10809亿元，同比下降1349%；实现归母净利润855亿元，同比下降2195%。第三季度单季营收同比下降4091%，归母净利润同比下降2870%。
2. 下滑原因：
   • 金价高位抑制需求：2024年金价持续大幅上涨，刺激不足，消费者持币观望，加盟商补货意愿减弱。
   • 消费疲软：国家统计局数据显示，2024年1-9月限额以上单位金银珠宝零售额同比-31%，且金饰类零售额同比变动自5月起呈下滑态势，印证消费力疲弱。
   • 主要业务渠道产品收入下滑明显：
     • 素金类产品同比降幅达1504%。
     • 镶嵌类产品同比降幅达2246%。
     • 加盟商渠道收入同比暴跌1975%。
3. 积极信号：
   • 门店扩张：前三季度新开474家门店（含421家加盟店），截至9月底拥有5235家门店。
   • 经营效率提升：三季度毛利同比提升9.7个百分点至27.5%，归母净利润率同比提升1.7个百分点至9.7%。
4. 投资分析与预测：调低了2024-2026年归母净利润预测值。
5. 估值与目标：基于调低的盈利预测和11倍PE，对应市值144亿，新目标价131元/股。
6. 风险提示：消费信心疲软、线下客流减少、金价波动、竞争加剧、门店拓展不及预期等风险。

总结

受高金价抑制消费及宏观经济影响，周大生2024年前三季度业绩及单季度业绩出现大幅下滑，主要体现在素金、镶嵌、加盟等业务渠道的收入与利润锐减。公司继续执行扩张策略，毛利与净利率均有所改善。考虑到高基数效应和消费需求疲软，报告调降盈利预测，并维持“推荐”评级，但目标价亦相应调整。

注：本报告内容仅供内部参考，所有数据分析均基于提供的报告内容。