20240905-财通证券-周大生-002867.SZ-金价扰动下业绩承压_中期分红比例达54__3页_440kb

周大生公司点评分析报告

报告关键信息

• 股票代码：002867
• 行业类别：饰品
• 发布日期：2024年9月5日
• 投资评级：增持（维持）

核心观点

受金价波动影响，公司2024年上半年业绩出现较大波动。尽管渠道持续扩张，但金价震荡抑制消费，镶嵌类首饰销售额大幅下滑，公司拟通过中期分红增强股东回报，维持“增持”评级，并给出具体盈利预测。

业绩概要

• 2024H1营收：8197亿元，同比+152%
• 归母净利润：601亿元，同比-187%
• Q2单季：营收同比下降2089%，净利润降幅达305%

公司拟每10股派发3元现金红利，分红比例高达54.14%。

渠道与销售概况

• 渠道扩容：自营线下同比增长1635%，电商发展迅速，但平均单店营收下降。
• 镶嵌首饰：收入下降2918%，市场处于深度调整期。
• 金价影响：消费被抑制，中长期业绩承压。

财务表现分析

• 毛利率：18.38%，同比下降0.08个百分点。
• 净利率：7.33%，同比下降1.81个百分点。
• 费用率：销售费用率上升1.53个百分点，主要因自营门店扩张及广告投入加大。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润为1353亿元、1552亿元、1779亿元。
• 估值：对应PE为88倍、77倍、67倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 终端需求不及预期
• 竞争加剧
• 拓店进度未达预期
• 金价波动

免责声明：请详阅报告末页的重要声明。