20181210-东北证券-科沃斯-603486.SH-_黑五_销售翻倍_深度布局海外市场效果显著_4页_401kb

科沃斯（603486）公司动态报告总结

核心内容

科沃斯（603486）在“黑五”销售旺季期间，其在美国全渠道销售额同比翻倍，显示出其在海外市场的强劲增长势头。公司作为扫地机器人行业的引领者，持续加大海外市场布局和研发投入，推动产品智能化与技术升级，提升市场竞争力。

主要观点

• 海外销售表现亮眼
  在“黑五”期间，科沃斯在美国全渠道销售额同比增长100%，若全年保持该增速，其市占率有望从10%提升至17%。
  海外市场空间巨大，渗透率低（美国约10%，欧洲约6-10%），具有渗透率和市占率提升的双重潜力。

• 市场布局与渠道拓展
  科沃斯在美国市场加强了线下渠道合作，与Target、BestBuy等大型零售商建立合作关系。
  在欧洲市场，公司正在积极开拓德国、西班牙、瑞士等国家，未来海外收入和市占率有望进一步提升。

• 技术驱动与产品创新
  科沃斯持续加大研发投入，拥有600+技术人员，2018年研发投入预计达2亿元。
  公司推出AIVI技术产品，通过人工智能和视觉识别技术，提升扫地机器人的智能性和用户体验。

• 行业趋势与产品定位
  扫地机器人正由可选品向必需品转变，技术进步推动产品功能和智能化提升，用户接受度和使用频率显著提高。
  国内渗透率仅约6%，未来仍有较大增长空间。

关键信息

销售表现

• “黑五”期间，科沃斯在美国全渠道销售额同比增长100%。
• 若全年保持该增速，市占率有望提升至17%。

财务预测

• 2018-2020年净利润：5.01亿元、6.88亿元、9.00亿元
• 每股收益（EPS）：1.25元、1.72元、2.25元
• 市盈率（P/E）：41倍、30倍、23倍
• 市净率（P/B）：11.69倍、8.41倍、6.14倍
• 净资产收益率（ROE）：28.51%、28.14%、26.89%

营收与利润增长

• 营业收入：预计2018年为5,877百万元，2019年为7,625百万元，2020年为9,492百万元
• 净利润：预计2018年为506百万元，2019年为692百万元，2020年为906百万元
• 净利润增长率：2018年为33.39%，2019年为37.35%，2020年为30.72%

成长性指标

• 营业收入增长率：2018年为29.14%，2019年为29.74%，2020年为24.49%

盈利能力指标

• 毛利率：37.01%（2018E）、37.29%（2019E）、37.90%（2020E）
• 净利润率：8.53%（2018E）、9.03%（2019E）、9.48%（2020E）

运营效率指标

• 应收账款周转率：43.35次（2018E）、43.04次（2019E）、43.14次（2020E）
• 存货周转率：80.84次（2018E）、79.48次（2019E）、79.93次（2020E）

偿债能力指标

• 资产负债率：50.64%（2018E）、48.50%（2019E）、46.17%（2020E）
• 流动比率：1.70（2018E）、1.88（2019E）、2.05（2020E）
• 速动比率：1.25（2018E）、1.44（2019E）、1.61（2020E）

投资建议

• 给予“买入”评级，预计未来6个月内股价涨幅将超越市场基准15%以上。

风险提示

• 扫地机器人渗透率不及预期
• 行业竞争加剧

技术与市场前景

• 扫地机器人属于技术驱动型产品，技术路线新、产品迭代快，需要持续研发投入。
• 通过AIVI技术，科沃斯进一步提升了扫地机器人的智能性，引领行业进步。

总结

科沃斯凭借其在海外市场的强劲增长和持续的技术创新，展现了良好的发展潜力。公司在扫地机器人领域具备领先的技术储备和研发能力，未来有望通过技术进步和市场拓展实现更高的市占率和盈利能力。当前估值合理，投资建议为“买入”。