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保供政策持续发力，春肥需求复苏预期较强

核心内容

本报告分析了2022年初尿素市场供需情况及未来走势，重点围绕国内供给、外盘价格、农业与工业需求、库存变化、成本与利润、以及后市展望等方面展开。整体来看，尿素市场在保供政策推动下，国内供应充足，但出口受限，农业需求虽弱但存在复苏预期，工业需求稳定，成本端有下行趋势，市场整体呈现强预期弱现实的格局。

主要观点

1. 现货市场

• 价格走势：国内尿素市场主流价格在1月后有所回暖，基差偏强震荡。
• 库存情况：企业库存出现拐点，港口库存持续低位，显示市场供应紧张。
• 出口情况：出口量受限，但出口虚拟利润极高，尤其在印度市场，预计15万吨定向援助尿素将于1-2月发货，带动出口小幅回升。

2. 国内供给

• 开工率：受保供政策影响，国内尿素装置开工率同比偏高，气头装置开工率季节性回升。
• 产量：周度产量稳定，预计2022年国内产量将维持高位，供应压力较大。

3. 外盘价格

• 海外价格：海外尿素价格依旧坚挺，出口利润高，但出口受限，难以拉动国内价格。
• 印度招标：印度尿素招标价格高企，但国内对接有限，影响出口量。

4. 农业需求

• 春肥预期：农业需求在春季集中，预计春肥提前进场，需求将逐步回升。
• 预收情况：企业预收天数低位，显示下游需求偏弱。
• 淡储影响：淡储政策对农业需求起到一定支撑作用，但强度有限。

5. 工业需求

• 甲醛与三聚氰胺：甲醛开工率下降，三聚氰胺景气度较好，工业需求以刚需为主，未出现明显亮点。

6. 库存情况

• 企业库存：下游阶段性补库带动企业库存环比去化，但幅度有限。
• 港口库存：港口库存回落，主要因出口受限，集港减少。

7. 成本与利润

• 成本端：烟煤及无烟煤价格高位运行，但后期有下行空间。
• 利润：尿素生产利润受成本高企影响压缩，但出口利润高，对市场有一定支撑。

8. 年度供需

• 供需平衡：国内保供政策下，供需保持平衡，出口不确定性较大。
• 夏管肥影响：夏管肥预计在二季度带来100多万吨消费增量，对市场形成支撑。

关键信息

1. 供应端

• 国内产量：2022年1月产量为453.6万吨，同比增长5.0%。
• 开工率：国内尿素装置开工率季节性回升，气头装置复产在即。
• 保供压力：保供政策持续发力，国内供应充足，但出口受限。

2. 需求端

• 农业需求：农业需求进入淡季，但零散刚需及淡储支撑市场，春肥需求预期较强。
• 工业需求：工业需求以刚需采购为主，板材受地产拖累，消费难有亮点。
• 出口情况：出口受限，拉动作用弱化，但印度招标仍有一定影响。

3. 库存情况

• 企业库存：环比去化，但去化幅度有限。
• 港口库存：持续低位，显示市场供应紧张。

4. 成本与利润

• 成本端：煤炭价格高位运行，但后期有下行空间。
• 出口利润：出口虚拟利润高，但受政策限制，难以转化为实际出口。

5. 期货市场

• 基差：产销区基差偏强，显示现货支撑。
• 跨期价差：5-9合约维持BACK结构，反映近端供应充足。
• 仓单：仓单同比偏多，对价格形成压力。

后市展望及策略推荐

1. 短期展望

• 供应端：保供政策延续，供应充足，但需求尚未明显回暖。
• 需求端：农业需求进入淡季，工业需求稳定，出口受限。
• 库存：企业库存去化有限，港口库存回落，显示市场供应紧张。
• 成本端：煤炭价格下跌，成本端或继续下行。
• 驱动因素：短期政策面保供延续，市场波动加大，需等待春季用肥启动。

2. 中期展望

• 成本端：05合约可能面临成本端重估。
• 出口机会：关注出口放开带来的内外价差修复机会。

3. 策略建议

• 单边策略：等待05合约右侧做多交易机会。
• 跨期策略：建议逢低布局5-9正套头寸或观望。
• 跨品种策略：观望为主。

4. 风险点

• 上游风险：上游检修超预期、海外价格大幅下降、年末限气行情超预期、企业库存大幅累积。

作者信息

• 谭洋：硕士毕业于英国布里斯托大学金融投资专业，拥有期货从业人员资格（证书编号：F3069046）及投资咨询资格（证书编号：Z0017074），擅长商品基本面分析，以产业驱动为导向，与数据处理相结合，挖掘化工行业投资机会。

重要声明

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