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尿素2025年上半年半年报总结

一、行情回顾
2025年上半年尿素价格呈现宽幅波动，基差由负转正。价格波动主要受产能持续投放、农业需求刚性增长、出口政策宽松及国际天然气价格上涨等因素影响。供给方面，尿素开工率维持绝对高位，产能扩张持续推进，2024年新增产能597万吨，2025年一季度甘肃靖远35万吨尿素投产，全年新增产能预计约317万吨，产量同比增幅达6.4%。但天然气价格高位运行导致气头尿素已现亏损，开工率负反馈风险上升。

二、需求分析

1. 农业需求：受国家退林还耕政策推动，新疆等地播种面积显著增长，玉米种植面积增加带动尿素施用量上升，但粮食价格下跌限制农业需求持续高增长，预计全年农业需求增幅为5-6%。
2. 工业需求：受房地产复苏缓慢影响，脲醛树脂和三聚氰胺需求增幅预计分别为2-3%。但国际板材出口需求较好，企稳价格下工业需求未显著改善。

三、产能与出口

1. 产能扩张：尿素产能进入扩张周期，2025年新增产能约300万吨，产量增幅预计5-6%。煤制尿素成本优势明显，气头尿素利润薄弱，装置检修和成本优化需求促使产能置换加速。
2. 出口政策：2025年尿素出口政策边际宽松，内外价差扩大提供出口动力，但出口额度受限且受天然气价格波动影响，若现货价格低位运行，出口放量空间有限。

四、风险与展望
风险提示：

• 出口政策再度收紧可能导致需求回落；
• 国际天然气价格下行压缩出口利润，但考虑到东南亚等地需求增长，出口政策存在边际改善可能。
  展望：
  下半年尿素供需格局总体宽松，农业需求进入淡季，叠加气头装置亏损压力，出口或进一步放开。需关注煤炭价格波动对煤头尿素成本端支撑，以及国际氮肥价格走势对出口竞争的影响。

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