20221014-国元期货-_白糖_白糖跟随外盘反弹_但幅度受限_6页_1016kb

白糖市场分析总结

核心内容

近期白糖市场受到外盘走强与基本面改善的双重推动，市场重心有所上移，但整体反弹幅度受限。主要原因在于新旧榨季转换阶段，陈糖库存较高，叠加原糖集中到港与新糖上市带来的供应压力，使得白糖价格难以大幅上涨。

主要观点

国际糖市

• 宏观利空处于真空期：自9月22日美联储加息75BP后，美国联邦基金利率目标区间上调至3% - 3.25%。虽然加息带来的宏观利空已基本兑现，但9月美国失业率3.5%优于预期，市场对美联储结束紧缩政策的预期被打破，预计加息将持续至2023年初。
• 新榨季原糖供给压力较大：国际糖业组织（ISO）预计2022/23榨季全球食糖供应过剩560万吨，较前值280万吨明显增加。主要产糖国产量变化不一：
  • 印度：甘蔗种植面积维持高位，且西南季风雨量充沛，预计新榨季产量将有所增加。
  • 泰国：产量预期恢复至1200万吨，正在走增产路径。
  • 巴西：受强降雨影响，9月下半月糖产量同比大幅下降27.3%，新榨季产量预期低于市场预期。
  • 欧洲：因干旱，新榨季食糖产量预计减产100万吨左右。
• 原糖供需格局趋于宽松：尽管全球原糖供给压力较大，但由于需求稳固及成本支撑，大幅下跌空间有限。

国内糖市

• 陈糖库存压力较高：截至2022年8月，本制糖期全国累计产糖985.6万吨，销糖788万吨，销糖率82.50%。加上2021/22榨季结转的89万吨陈糖库存，导致当前市场总供给压力较大。
• 新糖上市逐步增加：当前北方甜菜糖产区已陆续压榨，新糖供应正在逐步释放，但对价格的直接压力尚不明显。随着季节性规律的推进，后期糖源供应将逐步增加。
• 消费旺季已过，市场交投偏淡：中秋国庆消费旺季已结束，陈糖存在报价下调以清货的压力，市场整体偏弱运行。
• 进口压力逐步显现：8月份我国食糖进口量为68万吨，同比环比均双增，预计四季度原糖集中到港将对国内市场形成较大压力，市场需时间消化。

关键信息

• 国际糖价走势：ICE原糖与郑糖走势同步，但受供给压力影响，长期下跌空间有限。
• 国内糖价走势：短期内受陈糖库存与进口压力影响，糖价偏弱；但若新糖供应节奏可控，仍有反弹可能。
• 主要影响因素：
  • 宏观政策（美联储加息预期）
  • 供给端（新榨季产量变化、陈糖库存、进口压力）
  • 需求端（消费旺季已过，需求支撑减弱）

数据图表

• 图1：美国主要利率指标
• 图2：雷亚尔与卢比汇率
• 图3：ICE原糖与郑糖走势
• 图4：全国累计产糖量（单位：万吨）
• 图5：全国累计销糖量（单位：万吨）
• 图6：我国食糖进口数量（单位：吨）

作者信息

• 吴菁琛：国元期货研究部经理，期货从业资格号：F3051432，投资咨询资格号：Z0013764，联系电话：010-84555056
• 韩广宇：国元期货研究员，期货从业资格号：F03099424，联系电话：010-84555171

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