> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团-W（01810.HK）总结 ## 核心内容 小米集团-W（01810.HK）在2026年第一季度面临手机市场波动，但仍在积极布局AI和汽车业务。公司整体财务表现呈现增长与调整并存的趋势，同时其高端化战略和国际化进程持续推进。 ## 主要观点 - **手机市场波动**：2026Q1全球智能手机出货量同比增长1%，但小米手机出货量同比下滑19%。这一下滑主要归因于元器件成本上涨导致的利润压力，小米通过调整产品结构和控制入门机型比例来应对。 - **高端化战略**：小米在2025年已在中国大陆4000-6000元手机市场占据17.3%的份额，6000-10000元手机市场占据4.5%的份额。2026年成本端的变化将加速其高端化进程。 - **汽车业务进展**：小米汽车在2026年北京车展上展示了新一代SU7和YU7 GT，后者定位为高性能跑车级SUV，极速可达300km/h，CLTC续航705公里，将于5月底发布。公司已建立欧洲研发中心，并参与VGT全球名车堂。 - **AI布局**：小米发布MiMo-V2-Pro基座模型，表现优异，应用在Xiaomi Miclaw和智能家居生态Xiaomi Miloco。Miclaw具备系统底层能力、个人上下文理解、生态互联和自进化等四大能力。 - **财务预测**：预计小米集团2026-2028年收入分别为4701亿、5516亿和6069亿元，non-GAAP归母净利分别为274亿、349亿和410亿元。基于2027年估值，公司给予目标价42港币，重申“买入”评级。 - **风险提示**：手机市场竞争、存储成本上升、IoT进展不及预期、智能车竞争超预期等可能影响公司业绩。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 营业收入(百万元) | 365,906 | 457,287 | 470,063 | 551,576 | 606,874 | | non-GAAP净利润(百万元) | 27,235 | 39,166 | 27,450 | 34,878 | 41,032 | | non-GAAP EPS(元) | 1.1 | 1.5 | 1.0 | 1.3 | 1.5 | | P/E | 24 | 17 | 25 | 19 | 16 | | P/S | 1.8 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 | ### 财务预测（年度） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 收入(亿元) | 3,659 | 4,573 | 4,701 | 5,516 | 6,069 | | 智能手机 | 1,918 | 1,864 | 1,688 | 1,895 | 2,127 | | IoT与消费产品 | 1,041 | 1,232 | 1,293 | 1,422 | 1,564 | | 互联网服务 | 341 | 374 | 378 | 410 | 445 | | 汽车 | 328 | 1,061 | 1,296 | 1,739 | 1,877 | | 综合毛利率 | 20.9% | 22.3% | 21.0% | 21.2% | 21.6% | | 经调整净利(亿元) | 272 | 392 | 274 | 349 | 410 | | 经调整净利率 | 7.4% | 8.6% | 5.8% | 6.3% | 6.8% | ### 财务预测（季度） | 项目 | 2025Q1 | 2025Q2 | 2025Q3 | 2025Q4 | 2026Q1e | 2026Q2e | 2026Q3e | 2026Q4e | |------------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 收入(亿元) | 1,113 | 1,160 | 1,131 | 1,169 | 990 | 1,124 | 1,183 | 1,405 | | 智能手机 | 506 | 455 | 460 | 443 | 444 | 402 | 414 | 427 | | IoT与消费产品 | 323 | 387 | 276 | 246 | 254 | 366 | 325 | 348 | | 互联网服务 | 91 | 91 | 94 | 99 | 92 | 92 | 95 | 100 | | 汽车 | 186 | 213 | 290 | 372 | 192 | 248 | 336 | 520 | | 经调整净利(亿元) | 106.8 | 108.3 | 113.1 | 63.5 | 60.3 | 67.3 | 70.9 | 75.9 | | 经调整净利率 | 9.6% | 9.3% | 10.0% | 5.4% | 6.1% | 6.0% | 6.0% | 5.4% | ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------| | 行业 | 海外 | | 前次评级 | 买入 | | 收盘价（港元） | 29.02 | | 总市值（百万港元）| 752,237.27 | | 总股本（百万股） | 25,921.34 | | 自由流通股 (%) | 100.00 | | 30日日均成交量（百万股） | 179.30 | ## 投资建议 - **评级**：买入 - **目标价**：42港币 - **理由**：基于公司消费电子主业 $20\times 2027\mathrm{e}P / \mathrm{E}$，汽车及AI创新业务 $2.5\times 2027\mathrm{e}P / S$，预计公司未来三年将保持稳健增长。 ## 风险提示 - 手机竞争超预期 - 存储成本上升超预期 - IoT进展不及预期 - 智能车竞争超预期