物联网行业泛在电力物联网深度报告：电新群星闪耀时，从电网周期看泛在电力物联网-20190414-兴业证券-83页_2mb

证券研究报告总结：从电网周期看泛在电力物联网

核心内容

本报告分析了中国电网投资的历史周期，指出2002年起的电网投资周期经历了三个主要阶段：电网建设周期（2003-2008）、智能电网周期（2009-2014）、特高压周期（2012-2019），并预测2019年起将进入泛在电力物联网周期。此周期标志着国家电网从重资产投资向信息化、智能化转型，重点投资方向包括：国网芯、电力无线专网与卫星通讯、电网营销系统升级等。

主要观点

• 电网投资周期与行业增长密切相关：过去十年，中国电网投资从998亿元增长至5130亿元，年化增速11.16%。这一增长带动了电力设备新能源行业的快速发展，如特变电工（3年10倍）、国电南瑞（5年33倍）、许继电气（2年9倍）、平高电气（1年6倍）等成为“群星闪耀”的代表。
• 泛在电力物联网开启新周期：2019年起，电网投资增速虽不高，但结构上将发生重大变化，推动信息通信领域的爆发式增长。预计行业空间将从100-200亿提升至400-600亿，形成新的投资热点。
• 投资方向明确：2019-2021年是泛在电力物联网的战略关键期，主要投资方向包括：
  1. 以“国网芯”为驱动的软硬件投资
  2. 电力无线专网与电力卫星通讯网的基础设施建设
  3. 电网营销系统的升级
• 行业龙头受益明显：国电南瑞、岷江水电、朗新科技等作为核心标的，有望在新周期中成为新的“明星企业”。

关键信息

• 电网投资历史周期：
  • 2003-2008年：电网建设周期，投资复合增速23.74%，带动行业快速发展。
  • 2009-2014年：智能电网周期，投资复合增速25.49%，重点在用电、配电、变电环节。
  • 2012-2019年：特高压周期，投资复合增速6.4%，但特高压投资规模显著提升。
• 智能电网投资结构：
  • 用电、配电、变电环节占比最高，通信信息平台占比最低（14.9%）。
  • 智能电网投资带动行业估值提升，形成“戴维斯双击”效应。
• 泛在电力物联网投资特点：
  • 投资结构：从传统硬件投资转向信息化、智能化，通信和信息平台成为重点。
  • 行业空间：预计从100-200亿提升至400-600亿。
  • 技术方向：包括智能芯片、传感终端、通信网络、物联网平台、网络安全、人工智能等。

产业链分析

1. 用电智能化

• 市场格局分散，智能电表、充电桩等细分领域竞争激烈。
• 国电南瑞与许继电气在国网招标中市占率较高。

2. 配电智能化

• 主站系统市场格局相对集中，国电南瑞占据主导地位。
• 终端市场分散，参与者众多，竞争激烈。

3. 变电智能化

• 涉及一次设备与二次设备，特变电工在变压器领域集中度高，平高电气在断路器领域表现突出。

公司复盘

• 国电南瑞：受益于电网建设与智能电网周期，估值与电网投资周期高度拟合，是智能电网周期最闪耀的明星。
• 许继电气：在智能电网与特高压建设中表现优异，受益于特高压投资高峰。
• 特变电工：是电网建设周期最大受益者，特高压建设也显著提升其业绩。
• 平高电气：受益于电网建设与特高压周期，是特高压板块龙头。

投资建议

• 看好泛在电力物联网周期：预计从2019年起，国网信息化投资将进入高速增长阶段，带动相关产业链公司业绩与估值双重提升。
• 核心标的：国电南瑞、岷江水电、朗新科技等，预计将成为新周期中的明星企业。
• 关注细分领域：如电力无线专网、电力卫星通讯、营销系统升级等，相关企业将受益。

风险提示

• 电网投资增速可能受宏观经济影响，存在不确定性。
• 泛在电力物联网建设可能面临技术瓶颈、政策推进不力等风险。
• 行业竞争加剧，可能导致部分企业利润空间压缩。

总结

过去十年，国家电网通过重资产投入实现了快速扩张，但随着传统业务增长放缓，正转向信息化、智能化发展。泛在电力物联网周期将带来新的投资机会，推动电网向“平台型”“共享型”“智能化”转型。在这一周期中，国电南瑞、岷江水电、朗新科技等具备技术优势与市场份额的企业将受益显著，形成新一轮“群星闪耀”局面。