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基金面宽松，国债期货涨跌分化

核心内容概述

本文分析了2026年2月12日国债期货市场的表现，结合宏观政策、财政数据、货币市场状况及市场策略，总结了当前市场的主要特征与未来趋势。整体来看，债市在稳增长与宽松政策之间震荡运行，短期需关注政策信号。

主要观点

宏观政策环境

• 政策导向：12月8日政治局会议及中央经济工作会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，为“十五五”开局提供宏观支持。
• 利率调整：2026年1月19日起，央行下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，未来仍存在降准降息空间。
• LPR保持不变：LPR未调整，显示政策宽松节奏相对平稳。

通胀与经济指标

• 通胀情况：1月CPI同比上升0.20%，PPI同比下降1.40%，显示通胀压力较小，工业生产略有放缓。
• 社会融资规模：2025年全年社会融资规模增量为35.6万亿元，同比增加显著。
• M2与M1：12月末M2余额同比+8.50%，M1余额同比+3.80%，显示货币供应保持增长。
• 制造业PMI：49.30%，环比下降0.80%，经济复苏仍需时间。

财政政策

• 财政收入：2025年全年一般公共预算收入同比下降1.70%，主要受税收走弱与非税高基数影响。
• 财政支出：支出节奏前置，年末力度减弱，全年完成度偏低。
• 支出结构：民生支出总体稳定，基建类支出占比下降，土地财政收入持续疲软。
• 2026年展望：财政政策预计延续积极，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，对稳增长形成支撑。

货币市场

• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.368%、1.518%、1.583%和1.550%，近期回落。
• SHIBOR与DR007：SHIBOR 7天为1.52%，DR007为1.53%，均小幅下降。
• R007：R007为1.56%，环比下降6.95%。
• 同业存单：AAA级3M同业存单到期收益率为1.58%，维持稳定。

国债期货市场表现

• 收盘价：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、106.07元、108.59元、112.70元。
• 涨跌幅：TS下跌0.02%，TF微涨0.00%，T微涨0.02%，TL下跌0.03%。
• 净基差：TS净基差均值为0.019元，TF为-0.006元，T为0.006元，TL为-0.079元。

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，短期以观望为主。
• 套利策略：关注2603基差回落，可能带来套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

关键信息

政策信号

• 宽松政策持续释放，对市场形成支撑。
• 央行操作表明货币政策仍保持灵活性，未来降准降息空间仍存。

市场波动

• 国债期货价格短期震荡，受股市行情及政策信号影响。
• 基差走势分化，部分品种基差收窄，可能影响套利策略。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险，需关注市场资金面变化。

市场概况总结

附录信息

• 研究员：徐闻宇，从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454
• 免责声明：本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。
• 公司信息：华泰期货有限公司，总部位于广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层，客服热线：400-628-0888，网址：www.htfc.com

图表与数据来源

• 图表：包括国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、价差走势等，均来自同花顺与华泰期货研究院。
• 数据来源：华泰期货研究院，提供利率、经济指标及市场数据的跟踪分析。