20260127-华泰期货-国债期货日报_超长段修复_国债期货涨跌分化_12页_2mb

超长段修复，国债期货涨跌分化总结

核心内容概述

本文档主要分析了2026年初国债期货市场的走势及影响因素，包括宏观政策、财政状况、货币市场动态、国债与国债期货价格表现、价差变化以及市场策略与风险提示等内容。整体来看，市场在稳增长与宽松政策预期之间震荡运行，短期关注政策信号。

主要观点与关键信息

宏观政策环境

• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，推动“十五五”良好开局，财政托底能力较强。
• 货币政策：适度宽松的货币政策，通过降准、降息及结构性工具进行灵活运用，释放宽货币信号。
• 利率调整：2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现等一篮子利率0.25个百分点，未来仍有降准降息空间。

通胀与经济指标

• CPI：12月CPI同比上升0.80%，显示通胀温和上行。
• 社会融资规模：2025年前12个月累计为35.6万亿元，同比显著增长。
• M2：12月末M2余额340.29万亿元，同比+8.50%。
• 制造业PMI：12月制造业PMI为50.10%，环比上升0.90%，显示经济平稳运行。

货币市场动态

• 回购利率：12月主要期限回购利率（1D、7D、14D、1M）分别为1.420%、1.543%、1.599%、1.556%，近期回落。
• 央行操作：2026年1月26日，央行开展1505亿元7天逆回购操作，利率为1.40%。
• SHIBOR与DR007：SHIBOR 7天为1.54%，DR007为1.57%，均有所上升。

国债与国债期货市场表现

• 收盘价：2026年1月26日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.39元、105.85元、108.18元、112.51元。
• 涨跌幅：TS、TF、T小幅下跌（-0.02%），TL小幅上涨（+0.20%）。
• 净基差：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.041元、0.040元、0.035元、0.045元。

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡，短期以观望为主。
• 套利策略：关注2603基差回落，可考虑套利机会。
• 套保策略：中期存在调整压力，建议空头采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：流动性快速紧缩可能对市场造成冲击。

附录信息

• 图表与数据来源：文档包含多张图表，涵盖国债期货收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、价差、隐含利率、IRR与资金利率等，数据来源包括同花顺和华泰期货研究院。
• 研究员信息：徐闻宇（从业资格号：F0299877，投资咨询号：Z0011454）与郭欣悦（从业资格号：F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号）为本期分析研究员。
• 免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性，仅供投资者参考，不构成投资建议，使用需谨慎。

市场概况与分析

• 财政支出：结构向民生和投资于人倾斜，基建相关支出边际改善，但整体仍偏弱。
• 政府性基金：受地产拖累，但专项债发行提速带动支出转正，对广义财政形成支撑。
• 信贷分化：居民贷款减少，企业贷款同比多增，显示政策支持效果逐步显现。
• 外资影响：股市行情带动外资流入，但美联储降息预期及全球贸易不确定性增加，对债市形成一定压力。

价差与基差分析

• 跨期价差：各品种国债期货跨期价差走势显示市场对远期价格的预期。
• 基差走势：TS、TF、T、TL近三年基差和净基差走势总体平稳，部分品种出现回落迹象。

市场展望

• 债市在稳增长与宽松政策预期之间震荡，短期关注月底政策信号。
• 市场整体呈现结构性分化，需密切关注财政与货币政策的进一步落地。

总结

综上所述，当前国债期货市场在宽松政策预期和稳增长目标的双重影响下保持震荡态势。财政政策稳总量、调结构，货币政策持续宽松，但市场对经济复苏的预期仍需时间验证。投资者应关注政策动向，结合价差与基差变化，灵活调整策略，防范流动性紧缩等潜在风险。