20160120-国金证券-科大智能-300222.SZ-智能制造为核心_配用电自动化双轮驱动_18页_1mb

科大智能 (300222.SZ) 投资报告总结

公司概况

科大智能成立于2006年，由中科大与鲁能集团发起设立，主要业务涵盖电力自动化产品及智能制造领域。公司于2011年登陆创业板，通过一系列并购活动，如2013年收购永乾机电、2016年收购冠致自动化及华晓精密，逐步转型为智能制造与工业机器人领域的领先企业。

核心业务与发展方向

• 电力自动化：公司原主营配用电自动化系统，是中压配电载波通信领域的领军企业，能够为电力行业提供定制化解决方案。
• 智能制造：公司通过收购和布局，拓展至工业机器人系统集成、智能物流、智慧工厂整体解决方案等。
• 重点子公司：
  • 永乾机电：专注于智能移载、输送、装配系统，客户广泛，包括汽车行业、军工、玻璃纤维、新能源等领域。
  • 冠致自动化：在汽车智能焊装生产线领域处于国内前列，是上海大众A级供应商，未来将向门盖、总拼等方向延伸，并拓展至轨道交通、金属加工等非汽车行业。
  • 华晓精密：专注于智能物流输送系统，是东风日产和东风雷诺的战略合作供应商，主要产品包括AGV等。

财务表现

• 营业收入：2011-2013年复合增长31.4%，2014年同比增长84.5%。2015-2017年预测主营业务收入分别为8.66亿元、16.90亿元、22.20亿元，分别同比增长40.9%、95.2%、31.4%。
• 净利润：2014年大幅回升至7,689万元，同比增长705%。2015-2017年预测归母净利润分别为1.33亿元、2.70亿元、3.58亿元，同比增长73.34%、102.91%、32.29%。
• 每股收益（EPS）：预测2015-2017年EPS分别为0.22元、0.38元、0.51元，对应PE分别为94倍、54倍、41倍。
• 盈利能力：自2013年起，毛利率和净资产收益率稳步提升，2017年达到17.67%。

投资逻辑

• 公司通过并购整合，逐步形成以智能制造为核心的双轮驱动模式，拓展至汽车焊装自动化、智能物流、智慧工厂等多领域。
• 智能制造板块与电力自动化板块协同效应显著，有助于提升整体业绩。
• 拟收购公司（冠致自动化、华晓精密）在各自领域具有领先优势，利润承诺明确，预计未来三年将为公司带来显著业绩增厚。
• 公司通过股权激励计划，提升员工积极性，增强公司竞争力。

投资建议

• 评级：买入，目标价25.00-30.00元。
• 理由：公司通过并购扩展成长空间，未来业务多元化，估值合理，新业务并表预期良好。

风险提示

• 并购整合风险：整合效果可能影响业绩表现。
• 新业务拓展风险：新领域拓展可能面临市场竞争和客户接受度的挑战。
• 市场竞争加剧：随着行业增长，竞争可能加剧，影响盈利能力。

盈利预测与财务指标

• 收入增长：主营业务收入持续增长，尤其是智能制造板块。
• 毛利率：自2013年起稳步回升，2017年预计达到40.16%。
• 资产负债率：从2013年的24.42%上升至2017年的37.81%。
• 现金流：经营性现金流持续改善，2015年达1.31元/股，2016年预计达1.70元/股。

未来展望

• 业务拓展：公司未来将向智慧工厂整体解决方案、轨道交通焊装自动化应用、智能物流等领域持续拓展。
• 战略布局：通过并购和增资，完善在智能制造和机器人领域的产业链布局，提升市场竞争力。
• 技术优势：公司拥有丰富的技术储备和经验丰富的团队，有助于推动技术发展和市场拓展。

总结

科大智能通过并购和战略转型，逐步从电力自动化转向智能制造领域，业务多元化，成长空间广阔。公司具备良好的技术团队和客户资源，未来有望在汽车、轨道交通、智能物流等领域取得显著增长。尽管存在并购整合和市场竞争等风险，但其盈利能力和市场潜力仍被看好，投资建议为“买入”。