20181026-长城证券-道明光学-002632.SZ-_公司动态点评_业绩翻倍增长_微棱镜业务前景可期_3页_540kb

报告摘要

道明光学（002632）投资分析总结

核心内容

道明光学是一家专注于反光材料及光学膜产品的国内领先企业，其业务涵盖微棱镜膜、铝塑膜等多个领域，具备较强的技术研发能力和市场拓展能力。公司近年来业绩表现强劲，盈利预测显示未来三年净利润持续增长，投资评级为“强烈推荐”。

主要观点

业绩表现强劲：公司2018年1-9月实现营业收入8.64亿元，同比增长61.92%；归母净利润1.67亿元，同比增长101.26%；扣非后净利润1.61亿元，同比增长199.22%。第三季度单季营收和净利润分别同比增长35.88%和139.28%，全年净利润预计在2.35-2.97亿元之间，同比增长90%-140%。
微棱镜膜业务增长显著：公司是国内微棱镜膜产品的龙头企业，产品广泛应用于交通标志牌领域，高毛利率产品销售收入持续增加，成为公司业绩增长的主要驱动力。
铝塑膜业务前景广阔：铝塑膜因技术壁垒较高尚未实现全面国产化，公司通过自主研发成功突破技术瓶颈，具备1500万平方米产能，随着动力电池市场的推进，该业务有望成为新的业绩增长点。
收购华威新材料拓展市场：公司通过收购华威新材料，获得了卷材生产能力和片材裁切能力，客户涵盖国内主流电视和显示器制造商，进一步增强了公司在光学膜领域的竞争力。
盈利预测乐观：预计2018-2020年公司净利润分别为2.02亿、2.69亿和3.46亿，对应EPS分别为0.32元、0.43元和0.55元，PE分别为20.61X、15.50X和12.04X，显示出良好的成长性和估值吸引力。
财务指标改善：公司毛利率逐年提升，从2016年的33.7%增长至2020年的预计42.1%；销售净利率也稳步上升，从2016年的8.5%增长至2020年的预计19.6%。ROE和ROIC持续增长，反映出公司盈利能力和资本效率的提升。

关键信息

市场数据

当前股价：6.65元
总市值：41.66亿元
流通市值：36.87亿元
总股本：62,642万股
流通股本：55,440万股
12个月最高/最低价：11.33元/5.82元

盈利预测（单位：亿元）

年度	营业收入	净利润	摊薄EPS	PE
2018E	120.21	20.21	0.32	20.61
2019E	146.38	26.87	0.43	15.50
2020E	174.62	34.60	0.55	12.04

财务指标（单位：%或倍）

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	33.7	38.6	41.5	41.9	42.1
销售净利率	8.5	15.2	16.7	18.2	19.6
ROE	3.0	6.7	10.0	11.9	13.4
ROIC	2.4	5.9	8.3	9.9	11.2
PE	85.52	33.66	20.61	15.50	12.04

营运能力

应收账款周转率：稳定在4.92倍左右
存货周转率：稳定在2.17倍左右
流动资产周转率：从0.69提升至1.03
总资产周转率：从0.33提升至0.53

偿债能力

资产负债率：从9.5%提升至26.4%
流动比率：从6.19下降至2.07
速动比率：从4.74下降至1.49

估值比率

PE：逐年下降，从85.52X降至12.04X
PEG：从2.49降至0.29
PB：从2.92降至1.63
EV/EBITDA：从36.70降至7.43
EV/SALES：从7.29降至2.26
EV/IC：从2.61降至1.26

风险提示

产品需求放缓：行业周期性可能影响产品销量
汇率波动：可能对出口业务造成影响
经营管理风险：业务扩张可能带来管理难度增加

投资建议

评级：强烈推荐
理由：公司业绩持续高增长，微棱镜膜和铝塑膜业务前景良好，盈利预测乐观，估值逐步下降，具备长期投资价值。

分析师信息

分析师：邓健全（S1070518080002）
联系方式：0755-83666934，dengjq@cgws.com
联系人（研究助理）：黄寅斌（S1070117070016），0755-83668784，huangyb@cgws.com

特别声明与免责声明

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投资评级说明

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
行业评级：
- 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
- 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
- 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场