跨市场新能源汽车产业链2018年中报总结_龙头优势明显_静待毛利率调整_27页-2mb

新能源汽车产业链2018年中报总结

核心内容概述

2018年半年报显示，新能源汽车产业链整体收入增速为37.1%，其中中上游板块（如原材料、锂电设备）表现突出，收入增速超过40%。而中下游环节如负极材料、隔膜、电解液、动力电池、电机电控、充电桩及服务等毛利率普遍承压。热管理板块是唯一毛利率上升的领域，增长3.3个百分点。整车销量同比增长112%，达到41.2万辆。

主要观点

• 收入增长：2018H1，新能源汽车产业链整体收入增长37.1%，其中原材料-钴、原材料-锂、正极材料-钴系、锂电设备等中上游环节增速显著。
• 毛利率变化：原材料-钴、原材料-锂和热管理毛利率上涨，而其他中下游环节毛利率普遍下降，显示行业竞争加剧和成本压力。
• 细分领域表现：
  • 原材料：钴、锂板块收入增长显著，铜箔板块增长较缓。
  • 正极材料：收入增长35%，但毛利率下滑。
  • 负极材料：收入增长33%，毛利率下滑。
  • 隔膜：收入增长仅1%，毛利率大幅下降。
  • 电解液：收入增长7%，毛利率下滑。
  • 动力电池：收入增长32%，毛利率下滑。
  • 锂电设备：收入增长45%，毛利率略有下降。
  • 电机电控：收入增长29%，毛利率下滑。
  • 充电桩及服务：收入增长3.9%，毛利率下滑。
  • 整车：销量增长112%，行业需求旺盛。

关键信息

2.1 原材料

• 钴：收入227.3亿元，同比增长63.5%，平均毛利率38.3%，同比上涨2.9个百分点。
• 锂：收入64.3亿元，同比增长45.0%，平均毛利率57.9%，同比上涨6.1个百分点。
• 铜箔：收入17.9亿元，同比增长11.7%，平均毛利率24.2%，同比下降0.2个百分点。

2.2 正极材料

• 钴系正极材料：收入107.8亿元，同比增长41.4%，毛利率15.0%，同比下降6.0个百分点。
• LFP正极材料：收入8.9亿元，同比增长10.7%，毛利率21.0%，同比下降6.1个百分点。

2.3 负极材料

• 整体收入：26.7亿元，同比增长32.6%，毛利率29.0%，同比下降5.9个百分点。

2.4 隔膜

• 整体收入：13.1亿元，同比增长1.2%，毛利率34.2%，同比下降14.3个百分点。

2.5 电解液

• 整体收入：32.8亿元，同比增长6.9%，毛利率28.4%，同比下降11.8个百分点。

2.6 动力电池

• 整体收入：120.9亿元，同比增长32.2%，毛利率29.8%，同比下降4.6个百分点。

2.7 锂电设备

• 整体收入：29.4亿元，同比增长44.8%，毛利率39.9%，同比下降0.8个百分点。

2.8 电机电控

• 整体收入：22.1亿元，同比增长29.3%，毛利率18.9%，同比下降4.5个百分点。

2.9 热管理

• 整体收入：70.1亿元，同比增长12.2%，毛利率24.3%，同比上涨3.3个百分点。

2.10 充电桩及服务

• 整体收入：8.5亿元，同比增长3.9%，毛利率22.7%，同比下降2.7个百分点。

2.11 整车

• 销量：41.2万辆，同比增长112%，显示市场增长潜力。

投资建议

• 关注细分龙头：建议关注宁德时代、杉杉股份、璞泰来、创新股份、天赐材料、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、芳源环保、贝特瑞等公司在新能源汽车产业链中的表现。
• 长期趋势：汽车电动化趋势有望催生万亿级市场，未来各环节有望成长出体量较大的公司。
• 中短期挑战：补贴退坡及结构性产能过剩导致中下游环节毛利率承压。

风险分析

• 政策变化：新能源汽车政策调整可能对行业造成影响。
• 技术路线更替：技术路线的不确定性可能影响企业竞争力。
• 市场竞争加剧：中下游环节竞争激烈，毛利率面临压力。

买入建议（维持）

分析师：刘凯、马瑞山

图表目录

• 图1：新能源汽车产业链
• 图2：跨市场新能源汽车产业链2018H1收入增速及平均毛利率
• 图3：A股及新三板正极材料板块2018H1收入排名前五位的公司
• 图4：A股及新三板正极材料板块2018H1净利润前五名的公司
• 图5：负极材料板块公司2018H1营业收入及增速情况
• 图6：A股及新三板负极材料板块2018H1净利润及增速情况
• 图7：隔膜板块公司2018H1营业收入与增长情况
• 图8：隔膜板块公司2018H1净利润与增长情况
• 图9：电解液板块公司2018H1营业收入与增长情况
• 图10：电解液板块公司2018H1净利润与增长情况
• 图11：动力电池板块公司2018H1营业收入前五名
• 图12：动力电池板块公司2018H1净利润前五名
• 图13：锂电设备板块公司2018H1营业收入前五名
• 图14：锂电设备板块公司2018H1净利润前五名
• 图15：电机电控板块公司2018H1营业收入及增速情况
• 图16：热管理板块公司2018H1营业收入及增速情况
• 图17：热管理板块公司2018H1净利润及增速情况
• 图18：充电桩板块公司2018H1收入前五位的公司
• 图19：2016-2018H1国内新能源汽车累计销量
• 图20：2017年-2018H1国内新能源汽车销量结构

表格目录

• 表1：新能源汽车产业链细分领域公司分布及2018H1营收/毛利率情况
• 表2：钴板块2018H1业绩梳理
• 表3：锂板块2018H1业绩梳理
• 表4：铜箔板块2018H1业绩梳理
• 表5：正极材料板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表6：正极材料板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表7：负极材料板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表8：负极材料板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表9：隔膜板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表10：隔膜板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表11：电解液板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表12：电解液板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表13：动力电池板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表14：动力电池板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表15：锂电设备板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表16：锂电设备板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表17：电机电控板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表18：电机电控板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表19：热管理板块2018H1业绩梳理
• 表20：充电桩板块A股公司2018H1业绩梳理
• 表21：充电桩板块新三板公司2018H1业绩梳理
• 表22：整车板块2018H1业绩梳理