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国泰君安期货研究报告摘要

聚烯烃市场分析（2024年12月）

一、聚丙烯（PP）市场展望

1. 短期供需：供应端在12月中旬逐步恢复对基差形成压力，贸易及生产库存环比下降，但港口库存小幅减少，整体供需仍处于博弈阶段；
2. 中期趋势：2024四季度供需格局预计进入反复震荡，供应端新增产能逐步释放，需求端后劲不足，企业库存有回升隐患；
3. 非标套利：近期非标品价格上涨有利于套利策略，但随着供应恢复，价差上方空间有限；
4. 协会数据：国内聚丙烯产能、产量环比小幅波动；原油价格支撑成本，但不同制法装置利润差异明显。

二、聚乙烯（PE）市场展望

1. 短期供需：PE产量同比增加，下游需求旺季已结束，农膜、包装膜、管材等领域开工率持续下滑，订单减少；
2. 中期趋势：产能扩张与需求放缓对价格形成压力，非标价差回落、库存积累加剧市场波动；
3. 新增产能：2024-2025年潜在新增产能接近500万吨，市场面临结构性供给过剩压力；
4. 宏观事件：需关注美联储降息节奏及政策变化对出口市场情绪影响。

三、核心假设与结论

• 中期聚烯烃市场预计维持震荡市，重心震荡中枢可能下移；
• 短期基差及月差变化对合约价格偏差管理尤为重要；
• 重点跟踪供应端检修复产、新增产能投放节点以及国内刺激政策效果落地情况。