20260513-国投证券_香港_-瑞博生物-B-06938.HK-中国小核酸领军者_全球竞争力持续兑现_28页_6mb

报告摘要

瑞博生物是一家专注于小核酸药物研发的中国生物制药企业，成立于2007年，专注于siRNA疗法。公司已构建起全球领先的siRNA药物管线，其中七款自主研发药物进入临床试验阶段，四款处于II期临床试验阶段，覆盖心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病等多个治疗领域。

行业前景广阔：小核酸药物作为继小分子药物、抗体药物之后的“第三波”创新浪潮，具有靶点覆盖广、研发迭代空间大、作用效果持久、耐药风险低等显著优势。
市场增长迅速：全球小核酸药物市场规模从2019年的27亿美元增长至2024年的57亿美元，复合年增长率达16.2%，预计2034年将达到549亿美元。
siRNA药物发展迅速：siRNA药物占比从2019年的6.2%提升至2024年的44.5%，成为小核酸药物发展的核心方向。
技术平台领先：瑞博生物拥有自主知识产权的肝靶向GalNAc递送技术，以及RiboPepSTAR™等先进递送平台，支持肝外组织的靶向治疗。
商业化合作强劲：公司与多家国际知名药企达成合作，包括Madrigal（44亿美元）、勃林格殷格翰及齐鲁制药（总交易价值超20亿美元），充分体现了其全球竞争力。
研发管线丰富：公司拥有20余项临床前资产，核心产品包括RBD4059、RBD5044、RBD7022和RBD1016，分别针对血栓性疾病、血脂异常、肝病等适应症。
盈利预测：根据DCF估值法，公司估值约112亿港元，对应股价66港元，首次覆盖给予“增持”评级。

核心产品：RBD4059（Vortosiran）用于治疗血栓性疾病，预计2031年上市；RBD5044（靶向APOC3）用于治疗血脂异常，预计2031年上市；RBD7022（靶向PCSK9）用于治疗高胆固醇血症，预计2030年上市；RBD1016（靶向HBV）用于治疗慢性乙型肝炎，预计2032年上市。
财务表现：2023-2025年营业收入分别为4亿元、1.4亿元和1.5亿元，主要来源于合作收入及销售原料药。2023-2025年净亏损分别为4.5亿元、2.8亿元和2.9亿元。
研发支出：2023-2025年研发支出分别为3.4亿元、2.8亿元和2.8亿元，主要用于药物开发及临床试验。
股权结构：一致行动人合计持股约24%，其他股东包括Ionis Pharmaceuticals、国投创新、中金启德、华润创投等。
股价表现：2026年5月12日股价为57.35港元，12个月低/高分别为52.95港元和86.80港元。