> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对瑞博生物-B（6938.HK）进行首次覆盖投资评级，给出“买入”建议。报告从公司基本面、研发进展、国内外合作、财务表现及投资评级说明等多个方面进行了分析。 ## 主要观点 - **研发管线丰富**：瑞博生物-B已建立覆盖心血管代谢及肾脏、肝病及其他领域的11款siRNA药物研发管线，其中4款已进入II期试验及以后阶段，显示出公司在siRNA药物研发领域的领先地位。 - **Vortosiran临床进展迅速**：Vortosiran在2026年4月和5月分别向FDA和EMA递交了用于心房颤动患者卒中预防（SPAF）和静脉血栓栓塞症（VTE）的IIb期试验申请（CTA），预计IIa期试验数据将在ESC2026大会上公布，显示公司在抗凝领域具备全球领先的临床进度。 - **国内外合作持续深化**：公司与齐鲁制药合作的PCSK9 siRNA药物RBD7022已完成国内II期试验，III期试验即将启动。同时，公司与Madrigal达成全球权益授权协议，授权6款MASH领域siRNA药物，展示了公司技术平台的国际认可。 - **肝外递送技术取得突破**：公司于2026年3月公布肝外多器官靶向递送技术及多靶点技术的最新进展，在肾脏、心脏及脂肪组织方面展现出良好的靶基因抑制潜力，有望在肝外递送siRNA药物领域实现IND突破。 ## 关键信息 ### 公司基本情况 - 最新收盘价（港币）：55.90 - 总股本/流通股本（亿股）：1.71/1.71 - 总市值/流通市值（亿港币）：95.34/95.34 - 52周内最高/最低价（港币）：95.80/51.20 - 资产负债率（%）：96.81% - 第一大股东：梁子才 ### 盈利预测与财务表现 | 年度 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | |------|------------------|------------|----------------------|------------| | 2025A | 149 | 4.12 | -278 | -2.93 | | 2026E | 163 | 10.00 | -244 | 12.14 | | 2027E | 188 | 15.00 | -246 | -0.64 | | 2028E | 216 | 15.00 | -265 | -7.58 | - **营业收入**：预计2026-2028年将分别增长10%、15%、15%。 - **归母净利润**：尽管亏损持续，但亏损幅度有所收窄。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为-1.43、-1.44、-1.55元/股。 - **市盈率（P/E）**：2026-2028年分别为-35.90、-35.67、-33.16。 - **市净率（P/B）**：2026-2028年分别为-25.72、-14.88、-10.24。 - **EV/EBITDA**：2026-2028年分别为-34.74、-33.05、-32.12。 ### 财务指标 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 90.93% | 90.93% | 90.93% | 90.93% | | 销售净利率 | -187.23% | -149.56% | -130.88% | -122.44% | | ROE | 296.00% | 71.65% | 41.70% | 30.87% | | ROIC | -48.98% | -65.42% | -109.33% | -398.96% | | 资产负债率 | 96.81% | 131.15% | 178.42% | 261.79% | | 净负债比率 | 432.02% | -136.69% | -109.19% | -103.00% | | 流动比率 | 0.86 | 0.59 | 0.39 | 0.20 | | 速动比率 | 0.77 | 0.52 | 0.32 | 0.13 | | 总资产周转率 | 0.20 | 0.21 | 0.28 | 0.40 | | 应收账款周转率 | 33.28 | 28.51 | 29.11 | 29.11 | | 应付账款周转率 | 0.75 | 1.21 | 1.24 | 1.24 | ## 投资建议 - **评级**：“买入” - **理由**：公司处于siRNA药物研发的早期阶段，研发管线丰富，多项药物临床进展迅速，且获得海外药企认可，技术平台具备较强的竞争力。 ## 风险提示 - 产品销售不及预期 - 新药临床进度不及预期 - 新药临床数据不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 - **增持**：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 - **中性**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 - **回避**：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 ## 分析师声明 - 撰写报告的分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系。 - 报告基于公开信息独立判断，力求客观、公平，不受其他部门或利益相关方影响。 ## 免责声明 - 本报告信息来源于公开或可靠资料，力求准确但不保证其完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不对因此导致的损失承担责任。 - 报告意见、评估及预测仅为出具日观点，可能随时更改。 - 本报告仅供中邮证券签约客户使用，非签约客户请勿接收。 ## 公司简介 - **公司名称**：中邮证券有限责任公司 - **设立时间**：2002年9月 - **注册资本**：61.68亿元人民币 - **控股股东**：中国邮政集团有限公司 - **主要业务**：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。 - **分支机构**：全国58家，含29家分公司和29家营业部。 ## 中邮证券研究所联系方式 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔；邮编：100050 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；邮编：518048 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼；邮编：200000 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com