> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 瑞博生物-B(06938.HK) 总结 ## 核心内容概述 瑞博生物-B（06938.HK）是一家专注于小核酸药物研发的公司，成立于2007年，并于2026年1月在香港交易所主板上市。公司是全球较早布局RNA干扰（RNAi）技术开发及小核酸药物产业化的开拓者之一，拥有自主研发且经过临床验证的N-乙酰半乳糖胺（GalNAc）递送技术，该技术显著提升了siRNA药物的疗效和安全性。 ## 主要观点 - **技术优势**：公司构建了专为小核酸疗法设计的一体化技术平台，其中RiboGalSTARTM平台在肝靶向递送方面具有自主知识产权，技术领先。 - **研发管线进展**：截至2025年末，公司拥有约37个研发管线，其中8个处于临床期，1个进入临床三期，5个进入临床二期。计划每年推进2-4个项目进入临床阶段。 - **核心产品**：vortosiran（RBD4059）是公司核心产品，已在全球完成临床2a期试验，为全球进度最快。 - **商业化预期**：随着多个产品进入临床三期及商业化阶段，公司即将进入由技术积累迈向价值兑现的关键阶段。 - **投资建议**：给予“买进”评级，预计未来潜力较大。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 - **产业别**：医药生物 - **H股价（2026/06/26）**：44.98元 - **恒生指数（2026/06/26）**：22,671.9点 - **股价12个月高/低**：86.8/0元 - **总发行股数（百万）**：170.55 - **H股数（百万）**：170.55 - **H市值（亿元）**：76.72 - **主要股东**：昆山瑞兴企业管理咨询合伙企业(有限合伙)（持股24.86%） - **每股净值（元）**：-0.70 - **股价/账面净值**：-64.26 ### 股价走势 - **一个月**：-19.32% - **三个月**：-15.05% - **一年**：N/A ### BD交易与合作 - **2023年12月**：与勃林格殷格翰签订合作协议，交易价值超20亿美元。 - **2026年2月**：与Madrigal达成战略合作，潜在总金额达44亿美元。 ### 盈利预计 | 年份 | 净利润（RMB百万元） | 每股盈余（RMB元） | |------|---------------------|------------------| | 2024 | -270 | -2.10 | | 2025 | -278 | -2.11 | | 2026F| -12 | -0.09 | | 2027F| -284 | -2.12 | | 2028F| -282 | -2.10 | ### 投资评等说明 | 评等 | 定义 | |------------|----------------------------------| | 强力买进 | 潜在上涨空间 $\geqslant$ 35% | | 买进 | 15% $\leqslant$ 潜在上涨空间<35% | | 区间操作 | 5% $\leqslant$ 潜在上涨空间<15% | | 中立 | 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 | ## 财务表现 ### 合并损益表（人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业总收入 | 143 | 149 | 483 | 244 | 238 | | 营业总支出 | 12 | 13 | 14 | 14 | 14 | | 营业利润 | -237 | -263 | 12 | -254 | -253 | | 除税前利润 | -257 | -285 | -12 | -278 | -276 | | 持续经营净利润 | -281 | -288 | -12 | -284 | -282 | | 归属普通股东净利润 | -270 | -278 | -12 | -284 | -282 | ### 合并资产负债表（人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |--------------------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 184 | 407 | 484 | 528 | 576 | | 存货 | 43 | 55 | 57 | 58 | 60 | | 应收账款 | 3 | 5 | 7 | 8 | 9 | | 流动资产合计 | 269 | 517 | 584 | 660 | 746 | | 固定资产 | 203 | 178 | 180 | 181 | 183 | | 非流动资产合计 | 382 | 323 | 349 | 376 | 407 | | 资产总计 | 651 | 840 | 933 | 1037 | 1153 | | 流动负债合计 | 414 | 601 | 698 | 809 | 939 | | 非流动负债合计 | 348 | 212 | 207 | 197 | 182 | | 负债合计 | 762 | 813 | 904 | 1007 | 1121 | | 少数股东权益 | -1 | 121 | 0 | 0 | 0 | | 股东权益合计 | -111 | 27 | 28 | 30 | 32 | ### 合并现金流量表（人民币百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | |------------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动所得现金净额 | 46 | -281 | 155 | 78 | 76 | | 投资活动所用现金净额 | -54 | 0 | -39 | -15 | -10 | | 融资活动所得现金净额 | -20 | 522 | -39 | -20 | -19 | | 现金及现金等价物净增加额 | -29 | 242 | 77 | 44 | 48 | ## 风险提示 - **新药研发进度及销售不及预期** - **授权兑现不及预期** - **汇兑损益风险** ## 总结 瑞博生物-B凭借其在小核酸药物领域的技术积累和研发管线推进速度，展现出较强的市场潜力。尽管目前尚未实现商业化，但通过与国际制药公司的多项BD交易，公司已获得大量资金支持，未来有望实现盈利。当前给予“买进”评级，预计其未来股价将有较大上涨空间。然而，仍需关注研发进度、授权兑现及汇兑损益等潜在风险。