> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 个股总结 ## 核心内容 本报告分析了一家港币上市公司的半年报表现及未来发展前景。公司目前处于创新药研发投入阶段，是全球最早布局siRNA药物领域的开拓者之一。公司2026年上半年收入大幅增长，净利润实现扭亏，主要得益于与Madrigal及BI的合作里程碑付款确认收入。尽管如此，利润仍受汇兑亏损影响，整体仍为亏损状态。 ## 主要观点 - **业绩表现**：公司2026年上半年收入为4.20亿元，同比增长304.3%；净利润为0.23亿元，较2025年上半年亏损0.98亿元实现扭亏；归母净利润为0.20亿元，较2025年上半年亏损0.88亿元有所改善。 - **收入增长来源**：主要得益于BD首付款及里程碑收入确认，尤其是与Madrigal就MASH疗法达成的全球独家授权合作。 - **毛利率提升**：2026年上半年毛利率提升至95.5%，同比提高1.8个百分点。 - **研发投入**：研发费用为1.98亿元，同比增长53%，显示公司对核心管线后期临床开发的持续投入。 - **产品进展**： - **Vortosiran**：在CAD的IIa期试验中表现出显著的FXI抑制效果，平均最大降幅达92%，且安全性良好。公司已就房颤卒中预防（SPAF）和静脉血栓栓塞症（VTE）提交IIb期临床申请。 - **RBD7022**：与齐鲁制药合作，已启动III期试验，是国内进度最快的PCSK9小核酸之一。 - **RBD5044**：在瑞典和中国的II期临床试验已完成受试者入组，进展顺利。 - **肝外递送平台**：RiboPepSTA和RiboColorSTA在NHP模型中显示出高效率的靶基因敲低能力，其中RiboColorSTA在脂肪组织和心脏组织中达到90%以上的敲低效果。 - **投资建议**：公司仍处于研发阶段，但多项高潜力药物进展领先，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 149 | 446 | 267 | 294 | | 净利润(百万元) | -288 | -81 | -228 | -228 | | 归母净利润(百万元) | -278 | -78 | -219 | -220 | | EPS(元/股) | -2.11 | -0.46 | -1.29 | -1.29 | | 毛利率 | 90.93% | 94.25% | 94.25% | 94.25% | | 资产负债率(%) | 96.81% | 104.69% | 131.76% | 166.57% | | P/E | - | -124.54 | -44.20 | -44.17 | | P/B | - | -56.44 | -24.79 | -15.88 | | EV/EBITDA | -0.53 | -106.23 | -38.38 | -39.91 | ### 盈利预测与财务指标 - **收入预测**：预计2026年收入增长200%，但2027年收入将下降40%，2028年略有回升10%。 - **净利润预测**：2026年净利润为-78百万元，2027年和2028年均预计为-219百万元。 - **现金流**：2026年经营活动现金流为24百万元，但2027年和2028年均出现负现金流。 - **财务费用**：2026年财务费用为-23百万元，显示外币贬值带来的汇兑亏损影响。 - **股东权益**：2026年股东权益为-54百万元，2027年和2028年进一步下降至-282百万元和-509百万元。 ### 风险提示 - 产品销售不及预期； - 新药临床进度不及预期； - 新药临床数据不及预期。 ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上）； - **行业评级**：强于大市、中性、弱于大市； - **可转债评级**：推荐、谨慎推荐、中性、回避。 ## 分析师声明 报告撰写分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系，所采用数据来自公开信息，报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响。 ## 免责声明 本报告由中邮证券发布，仅供签约客户使用，未经授权不得翻版、修改、节选、复制、发布或改编。中邮证券对因使用本报告而产生的损失不承担任何责任。 ## 公司简介 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币。公司业务涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理等多个领域，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所信息 - **北京**：地址北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编100050； - **深圳**：地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048； - **上海**：地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000； - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com