20240412-首创证券-泡泡玛特-09992.HK-公司简评报告_净利润翻倍增长_验证IP运营开发核心竞争力不断提升_4页_488kb

泡泡玛特（9992.HK）2023年业绩及投资分析总结

核心内容

泡泡玛特（9992.HK）在2023年实现了显著的业绩增长，总营收达63.01亿元，同比增长36.5%；净利润达到10.88亿元，同比增长128.8%；经调整净利润为11.91亿元，同比增长107.6%。这一业绩表现验证了公司IP运营能力的不断提升，以及其在多渠道和海外市场拓展方面的强劲势头。

主要观点

1. 渠道与区域增长

• 线下渠道：2023年，泡泡玛特零售店和机器人商店收入分别同比增长46.6%和44.8%。公司在中国内地零售门店净增长34家至363家，机器人商店净增长123家至2,190家，单店效益显著提升，尤其是一线城市表现突出。
• 线上渠道：抖音渠道收入同比增长431.2%，达到2.83亿元，主要得益于官方旗舰店、拆盒体验馆和生活空间等账号矩阵的直播内容输出。预计2024年抖音渠道将继续保持高速增长。
• 海外市场：2023年，港澳台及海外业务收入达10.66亿元，同比增长134.9%，收入占比达16.9%。公司在法国、马来西亚、泰国、荷兰等地开设了首家线下门店，并于12月在中国台湾开设全球第三家旗舰店，创下销售纪录。公司计划在2024年进驻印尼、越南、菲律宾等国家，并在英国、法国、美国、日本、韩国拓展更多旗舰店，预计海外门店数量将达130-140家。

2. IP运营能力提升

• 头部IP表现：SKULLPANDA、MOLLY和DIMOO分别实现10.25亿元、10.20亿元和7.38亿元收入，同比增长分别为20.3%、27.2%和27.6%。其中，SKULLPANDA的《温度》系列销售额达3.14亿元，THEMONSTERS的搪胶毛绒产品成为爆款。
• PDC原创IP：公司内部设计师团队PDC推出的小野、小甜豆、PINOJELLY及Zsiga等IP受到市场认可，2023年销售额过亿的艺术家IP达到10个，其中PDC原创IP占4个。公司强调IP孵化成功率的提升，以及对市场审美动向的敏锐洞察，看好其持续推出爆款IP的能力。

3. 产品线扩展

• 非盲盒产品：2023年，公司非盲盒类产品线快速发展，MEGA珍藏系列收入达6.82亿元，泡泡萌粒和搪胶毛绒产品也贡献了不菲业绩。
• 新品类规划：公司预计2024年6月推出积木产品，并有其他三个重要品类在规划中。通过将不同IP与相应产品品类匹配，有助于提升IP受众粘性，挖掘消费潜力，扩大IP影响力。

4. 沉浸式体验拓展

• 泡泡玛特城市乐园：2023年9月在北京开业，提供非动力游乐设施、主题餐厅、偶装表演和限定产品售卖等服务，增强粉丝与IP的情感连接，推动相关IP销售增长。乐园业态有望成为创新业务模式的孵化器，助力公司探索新业务形态。

关键信息

• 财务预测：公司上调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为82.8/99.8/112.1亿元，同比增长31.5%、20.4%、12.3%；净利润分别为13.9/17.2/19.8亿元，同比增长28.3%、23.9%、15.2%。
• 估值：2024年PE预计为26.5倍，2026年PE预计为18.6倍。P/B预计从2023年的4.7倍降至2026年的2.9倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于其IP运营平台效应、核心IP影响力持续扩张及多渠道增长潜力。

风险提示

• 供应链风险
• 新产品销售表现不及预期
• 宏观经济复苏不及预期
• 海外市场拓展不及预期

财务数据概览

主要财务比率

结论

泡泡玛特凭借强大的IP运营能力和多渠道拓展策略，在2023年实现了净利润翻倍增长，展现出其在潮玩行业中的核心竞争力。公司持续优化IP矩阵，拓展产品线，增强线下和线上渠道表现，同时加速海外布局，未来增长潜力显著。基于其稳健的财务表现和持续的业务扩张，维持“买入”投资评级。