20160822-交银国际证券-流动性监测_央行流动性助力减弱_深港通啓动迫使人民币承压_16页_1mb

流動性監測總結（2016/08/19）

核心內容

本周中國銀行間市場流動性整體平穩，但短期資金面仍偏緊，中長期資金面相對寬鬆。央行貨幣政策保持中性偏緊，流動性加碼力度有限，公開市場操作以淨回籲為主，僅實現小額淨投放。深港通啟動對市場情緒產生提振作用，但對A股流動性支撐有限，反而對港股流動性提升明顯。人民幣貶值壓力有所釋放，但長期貶值因素仍然存在。

主要觀點

1. 央行流動性操作與市場反應

• 本周央行進行了4050億元7天逆回購操作，但因MLF到期及逆回購力度有限，導致資金面在週中出現緊張。
• 本周央行公開市場操作淨投放規模僅為155億元，顯示貨幣政策維穩傾向，進一步寬鬆可能性較小。
• 央行提前超額續作MLF，但三月期MLF首度缺席，反映政策審慎。

2. SHIBOR利率走勢

• SHIBOR短端利率（隔夜、1週、1個月）持續上升，顯示短期資金面仍然偏緊。
• 中長端利率普遍下行，1年期利率微幅上行，顯示中長期資金面偏寬鬆。
• MLF操作未能有效緩解市場對資金的緊張情緒。

3. 深港通啟動影響

• 深港通啟動提振市場情緒，導致A股換手率大幅提升，但利好兌現後資金流入趨緩。
• 滬港通總額度已取消，但滬股通淨流入規模仍處於較高水平。
• 深港通對港股流動性提升更顯著，港股通資金流入接近原總額度，恒生綜合小型股指吸引境外資金。

4. 人民幣貶值壓力

• 本周人民幣中間價波動劇烈，週五兩岸人民幣雙雙跌逾200基點，回吐本周全部漲幅。
• 人民幣長期貶值因素仍然存在，港幣與美元掛鈔將受益於美元升值，引導A股資金南下。
• 境外資金因擔心匯率波動，對深市高估值股票興趣不高，資金流向仍以南下為主。

5. A股流動性與市場情緒

• 本周A股融資餘額持續回升，但增幅縮窄，顯示市場情緒有所回落。
• 高管减持壓力再起，主要集中在中小板，顯示市場信心不足。
• 新增投資者人數環比上升33%，但非自然人投資者人數下降17%，顯示投資者結構變化。

關鍵信息

央行貨幣政策

• 本周央行MLF操作規模為2890億元，其中6個月期1515億元，1年期1375億元。
• 三月期MLF首度缺席，顯示政策審慎。
• 公開市場操作以淨回籲為主，資金投放有限。

A股市場

• 本周A股換手率為17.3%，環比上升42.6%，顯示市場活躍。
• 滬市換手率為14.6%，深市為20.0%，創業板與中小板換手率增幅最大。
• 融資餘額週四為8942.24億元，較上周五增加286.46億元。
• 高管淨減持8.4億元，中小板減持壓力最明顯。

外匯市場

• 人民幣中間價波動劇烈，週三上調至6.60，週四回落至6.62。
• 美國7月CPI環比持平，通脹放緩，聯儲加息預期降溫，美元走弱。
• 人民幣貶值預期上調，長期貶值因素仍然存在。

理財產品

• 銀行新發售理財產品數量持續上升，預期年化收益率環比上漲2個基點至3.76%。
• 各期限理財產品收益率均有所上行。

結論

本周中國金融市場整體流動性保持平穩，但短期資金面仍偏緊，中長期資金面偏寬鬆。深港通啟動對市場情緒有提振作用，但對A股流動性支撐有限，對港股流動性提升更明顯。人民幣貶值壓力有所釋放，但長期貶值因素未消除，資金流向仍以南下為主。央行貨幣政策保持中性偏緊，進一步寬鬆的可能性較小。A股市場活躍度上升，但高管減持壓力與市場情緒回落對市場形成壓力。外匯市場人民幣波動劇烈，美元走弱對人民幣形成一定支撐，但貶值預期仍持續。