20160826-交银国际证券-流动性监测_央行货币政策维稳_耶伦_鹰_派言论迫使人民币承压_16页_1012kb

流動性監測總結（2016/08/26）

核心內容

本周中國銀行間市場流動性整體偏緊，短期資金面持續承壓，中長期資金面亦有所收斂。央行通過加大資金投放力度，維穩流動性，並重啓14天逆回購操作，以適應資金集中到期的情況。同時，面對美聯儲加息預期升溫，人民幣貶值壓力增加，但短期大幅貶值的可能性較小，長期貶值因素仍存在。

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主要觀點

• 央行貨幣政策：

  • 央行本周累計淨投放3100億元，重啓14天逆回購操作，顯示其對流動性管理的靈活性。
  • 14天逆回購中標利率為2.4%，與上期持平，並未進一步寬鬆，顯示央行有意收斂寬鬆力度。
  • 7天逆回購利率一度逼近利率走廊上限，表明市場流動性仍處於緊張狀態。
  • 央行通過“7+14天”逆回購搭配操作，避免一次性大量投放資金，降低資產泡沫風險和人民幣貶值壓力。

• 市場資金面：

  • 短期資金面持續緊張，隔夜、7天SHIBOR利率均上行。
  • 中長期資金面亦出現收斂跡象，部分利率微幅上升。
  • 本周A股市場活躍度下降，融資餘額增幅收窄，滬股通資金淨流入回落。

• 人民幣匯率：

  • 受耶倫“鷹”派言論影響，人民幣中間價震荡走弱，兩度跌破6.66。
  • 美聯儲加息預期升溫，美元走強，人民幣承壓震荡。
  • 人民幣/美元離岸與在岸價差擴大，顯示市場對人民幣貶值的預期。

• 美聯儲政策影響：

  • 耶倫在Jackson Hole大會上強調未來數月加息的可能性，9月、11月、12月加息概率分別升至42%、47%、64.7%。
  • 美國大選可能限制9月和11月議息會議的政策空間，預期12月加息概率更高。
  • 央行貨幣政策將保持偏中性，以應對美國加息預期和國內金融杠杆高企的情況。

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關鍵信息

1. 央行操作

• 本周央行重啓14天逆回購操作，連續三日投放1800億元，累計淨投放3100億元。
• 7天逆回購利率為2.25%，與上周持平。
• 14天逆回購中標利率為2.4%，與上期（2016/2/6）持平。
• 央行與財政部進行500億元國庫定存招投标，中標利率較前期上調5個基點。

2. 市場資金情況

• 本周銀行間7天回購利率一度飄升至3.24%，逼近利率走廊上限。
• SHIBOR隔夜、7天利率均上行，部分中長期利率亦有抬頭跡象。
• 融資餘額逼近9000億元，但增幅較上周明顯收窄。
• 滬股通資金淨流入規模回落，港股通資金亦有所減少。

3. A股市場表現

• 本周A股換手率普遍下降，全體A股換手率降至13%，環比減少24.8%。
• 中小板換手率下降最明顯，降至10.4%，環比下降31.7%。
• 恒生指數換手率亦大幅回落至1.3%，環比下降33.2%。

4. 理財產品市場

• 上周銀行新發售理財產品數量小幅上升，環比增加0.6%。
• 在售理財產品預期年化收益率環比下降3個基點至3.73%。
• 各期限理財產品收益率普遍下行，顯示市場資金成本上升。

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結論

央行在本周采取了多種貨幣政策工具，包括14天逆回購和國庫定存操作，以維穩短、中期流動性。雖然短期資金面持續緊張，但央行未顯著寬鬆，意圖平衡資金價格。同時，美聯儲加息預期升溫，對人民幣匯率形成壓力，但短期大幅貶值的可能性較小。此外，市場活躍度下降，A股換手率與融資餘額增幅均收窄，顯示市場情緒有所冷卻。央行將保持貨幣政策中性，並需配合財政政策以推動資金“脫虛向實”。