深度报告-20241224-财信证券-传媒行业深度_供需向好_关注AI应用落地机会_25页_2mb

传媒行业2024年回顾与2025年展望

行业表现回顾

传媒行业2024年呈现“前低后高”走势：

• 2024年初至9月23日，传媒指数下跌2486%，跑输大盘；
• 9月24日至12月23日，传媒指数上涨4298%，大幅领先申万主要指数；
• 年内振幅显著，主要受宏观风险偏好和AI技术推动影响。

业绩方面，传媒行业整体2024前三季度表现疲软：

• 营收同比增长0.53%；
• 归母净利润同比下降32.50%，表现疲软；
• 毛利率同比下降0.99pct至31.38%，反映成本压力；
• 各子板块分化严重，广告、游戏及影视板块表现较好，数字媒体、出版及影视院线削弱。

2025年投资主线

主要投资方向

第一条主线：AI场景加速落地，投资机会聚焦应用端

• 海内外大模型技术持续进步，尤其在推理能力方面表现突出；
• 海外toB端AI应用崛起，营销、ERP等商业化应用带动业绩提升；
• 国内C端渗透率提升，但变现能力待加强；
• AI工具提升广告投放效率，利好营销服务商。

第二条主线：供需结构修复下的结构性机会

• 版号常态化发放支撑游戏行业企稳；
• 影视端内容供给改善，政策鼓励个性化创作；
• 广告营销受内需提振政策利好，梯媒和AI赋能提升效率。

子行业深度分析

游戏行业

• 内地政策转向积极，游戏版号数量同比提升；
• 国产游戏出海表现亮眼，海外市场收入同比增长133.9%；
• 头部游戏厂商流水强劲，但挤压中小厂商空间；
• 关注恺英网络、神州泰岳、吉比特等中腰部厂商。

影视院线行业

• 电视剧生产审批取消，利好创作端；
• 2025年春节档多部重磅电影定档，有望拉动观影需求；
• 微短剧市场高速扩张，预计2024年超500亿元，2027年有望达1000亿元；
• 视频平台及制作公司有望受益。

广告营销行业

• 政策支持扩内需，广告市场景气有望回升；
• 梯媒公司分众传媒韧性较好，低毛利但抗周期；
• AI提升广告效率，用户匹配和投放精准度优化；
• 强烈建议关注出海及抖音广告产业链公司。

重点个股展望

1. 蓝色光标：全球化AI双轮驱动
   出海高增长，然国内环境影响本土收入；布局AI程序化平台，维持“增持”。

2. 分众传媒：业绩稳健+低估值优势
   梯媒龙头地位稳固，Q3经营稳中有升；高分红彰显价值，维持“买入”。

3. 恺英网络：新品储备充足，出海潜力足
   产品上线节奏加快，Q3业绩高增长；未来储备丰富，维持“增持”。

4. 神州泰岳：新品上线预期，期待拐点
   核心业务稳步，新游即将上线，维持“买入”。

5. 芒果超媒：短期压顶，静待反转
   内容储备充足，所得税优惠延续，维持“增持”。

风险提示

• 政策监管风险上升；
• 宏观经济不及预期；
• AI商用落地延迟。

评级：同步大市。