20210322-迈科期货-宏观经济_贵金属周报_美联储暂时按兵不动_金银价格低位震荡_19页_973kb

总结：宏观经济与贵金属市场分析（2021.03.22）

核心内容概述

本报告分析了2021年3月美国宏观经济、美债利率走势以及贵金属市场表现，指出美联储货币政策与市场预期存在分歧，导致美债利率持续上行，进而对贵金属价格形成压力。同时，报告提及疫情反复、经济复苏、通胀预期等关键因素对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 美联储货币政策与市场预期的差异

• 美联储在3月议息会议上维持鸽派立场，强调在采取行动前会提前告知市场，未采取措施压低长期利率。
• 市场对美联储未采取行动（如延长SLR期限、收益率曲线控制等）感到失望，导致美债利率持续攀升。
• 美联储预计2021年通胀中值为2.4%，较去年12月预测的1.8%明显提升，且通胀水平预计在二季度达到年内高点。

2. 美债利率走势分析

• 美债利率在3月份突破1.5%和1.7%的心理关口，显示市场对货币政策退出预期增强。
• 10年期美债收益率包含通胀预期和实际利率双因素，3月中旬以来两者均上行。
• 短端利率（如3个月以内国债）维持稳定甚至走低，长端利率因经济复苏预期和货币政策退出预期而走高。

3. 贵金属市场表现

• 黄金价格自3月9日以来出现超跌反弹，但反弹力度减弱，存在重新下跌风险。
• 美银价格表现相对平淡，维持震荡格局，非商业净多持仓持续减少。
• 金银比价在66附近持稳，短期内预计维持窄幅震荡，后期若经济复苏预期升温或通胀超预期，比价可能回落。

4. 美元指数走势

• 美元指数在3月18日止跌企稳，奠定短线震荡上涨基础。
• 短期内美元指数不会再度持续下跌，主要受美国经济复苏预期支撑。

5. 实物贵金属持仓变化

• SPDR（黄金ETF）持仓量自1月中旬以来连续10周减少，3月19日当周减少量有所缩量。
• SLV（白银ETF）持仓量自2月中旬以来连续7周减少，显示投资者对实物贵金属投资热情减弱。

6. 经济复苏与通胀预期

• 美国经济复苏进程未发生重要改变，库存补库周期尚未结束，推动生产活动保持活跃。
• 2020年油价偏低形成低基数，消费市场回暖将带动通胀预期上升，预计二季度通胀水平将阶段性超过3%。

7. 市场操作建议

• 黄金：短多保持，若跌破1726尝试短空。
• 白银：背靠25.9短空持有，上方压力25.9及26.1。
• 贵金属整体仍面临美元指数上涨和美债利率上行的下行压力。

结论

当前市场环境下，美联储货币政策的不确定性、美债利率的持续上行以及美元指数的震荡上涨，对贵金属价格形成压力。然而，短期超跌反弹仍可能维持，需密切关注二季度通胀走势及美联储后续政策动向。经济复苏预期与通胀预期的增强将对贵金属市场产生深远影响，操作上需谨慎应对。