20240105-交银国际证券-安踏体育-02020.HK-2023年4季度胜预期；亚玛芬美国上市申请的财务启示_7页_2mb

报告摘要

业绩亮点: 2023年4季度零售商额增长提速，受益于低基数效应、零售折扣改善和库存下降。安踏品牌零售额实现10-20%高段增长（高于前三季度），FILA品牌增速从10-20%提升至25-30%，户外品牌Descente和Kolon增长强劲（55-60%）。全年运营数据符合财务指引，FILA全年增长10-20%高段，Descente/Kolon增长60-65%。
未来展望: 亚玛芬美国上市预计每年节省利息费用55-60亿元人民币，并带来投资收益，支持亚玛芬业务增长。多品牌组合（包括7个核心品牌和亚玛芬旗下品牌）受益于运动行业增长领域和全球扩张潜力。
财务数据: 收入从2021-2023年实现稳步增长（2023E收入62,706百万人民币），净利润增长率提升。毛利率达61-62%，净利率升至15-17%。
评级: 维持买入评级，目标价12900港元，潜在涨幅839%。重申为消费板块首选股，基于公司直营业务转型和利好政策支持。
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