20231130-华创证券-_宏观快评_11月PMI数据点评_生产强在哪_需求弱在哪__10页_1mb

制造业数据概述

• 制造业PMI：11月为49.4%，前值49.5%，环比下降0.1个百分点。
• 关键分项：
  • 生产指数：50.7%（前值50.9%），环比下降0.2个百分点。
  • 新订单指数：49.4%（前值49.5%），环比下降0.1个百分点。
  • 新出口订单指数：46.3%（前值46.8%），环比下降0.5个百分点。
  • 原材料库存指数：48.0%（前值48.2%），环比下降0.2个百分点。

生产端结构分析

• 中游装备制造业： 生产指数54.2%，环比上升12个百分点，连续10个月位于扩张区间。
• 上游基础原材料： 生产指数47.5%，环比下降11个百分点，连续2个月处于收缩区间。
• 下游消费品制造业： 生产指数50.9%，环比下降15个百分点，需求回落明显。

需求表现

• 企业对需求不足的反馈： 制造业需求不足的比例回升至60.6%，非制造业比例为57%以上。
• 消费端影响： 国庆假期后消费回落，服务业新订单需求下降；消费品制造业新订单环比降17个百分点。
• 基础原材料行业： 新订单和新出口订单指数分别环比下降7和33个百分点，外需收缩明显。

物价与通胀压力

• 总体价格： 出厂价格指数48.2%，连续两个月低于荣枯线。
• 重点行业：
  • 汽车终端折扣率约19%，行业面临价格竞争压力。
  • 光伏价格指数下跌12.3%，累计下跌65.6%。
• 大宗商品： 总指数环比下跌11%，购进价格指数同比下降。

其他经济细分

• 建筑业： 商务活动指数55.0%，环比上升15个百分点，保交楼等相关活动推进。
• 服务业： 商务活动指数49.3%，环比下降0.8个百分点，影响相关服务行业需求。
• 前瞻性指标： 综合PMI产出指数50.4%，环比下降0.3个百分点；建筑业和服务业预期指数均环比上升。

[图表目录]
[图表1 制造业PMI及其构成，图表2 出厂与购进价格指数，图表3 光伏价格示例，图表4 汽车折扣率趋势，图表4 服务业与建筑业PMI详情]

风险提示

• 地产投资与消费： 偏弱，销售面积及螺纹钢表观消费疲软。
• 出口： 新出口订单指数下降，外需面临压力。
• 物价： 疲软成本支撑下行压力，风险集中在通胀水平。

研究团队与联系方式

• 分析师： 张瑜、陆银波等。
• 销售邮箱与办公地址： 北京、深圳、上海分部联系方式。
• 免责声明与分析师声明。