20231130-中国银河-2023年11月PMI分析_供过于求加剧_需要支持终端消费_5页_599kb

2023年11月PMI分析报告总结

核心事件和指标

11月中国官方制造业PMI降至49.4%，连续两个月下降，主要受供过于求状况加剧影响。分项指标显示：制造业生产指数小幅扩张至50.7%，但新订单指数收缩至49.3%；出口订单和进口指数双双下滑；出厂价指数收缩至48.2%，购进价指数扩张至50.7%但连续下滑。服务业PMI也跌至49.3%，低于荣枯线，投入价格和销售价格持续收缩。

主要原因分析

供过于求压力导致需求不足，体现在生产扩张但订单收缩，以及库存指标全线下降。内需和外需低迷，库存周期虽见底但回升斜率不足。PPI同比降幅扩大至-26%以上，对工业利润修复构成障碍。外部因素如美国利率回落可能缓解出口压力，但短期内总需求仍疲软。

影响和风险

供过于求不利于价格指数回归正常水平，抑制企业盈利修复。潜在风险包括政策时滞，以及PPI持续为负导致的经济压力。制造业和服务业需求不足进一步拖累就业，从业人员指数虽略有改善，但整体低迷。

政策建议和支持

分析师建议三季度以来政策已出台，下一步应重点关注支持居民终端消费，以提振总需求并促进经济复苏。建筑业PMI反弹显示部分领域韧性，但需与服务业同步改善。