食品饮料行业：估值回调催生长期投资机会-20180710-银河证券-26页-2mb

食品饮料行业深度报告总结

核心内容

2018年上半年，食品饮料行业整体表现弱于2017年，但依然优于大盘，呈现出一定的分化趋势。板块内部的子行业和个股表现差异显著，市场偏好有所变化，资金出现流出，估值震荡回调。

主要观点

• 行业表现：食品饮料行业在2018年6月30日总市值为28,029亿元，占A股总市值的5.56%，在28个一级行业中排名第六。板块整体涨幅为0.14%，上证综指下跌13.90%，食品饮料板块跑赢大盘。
• 子板块分化：饮料制造板块表现优于食品加工板块。白酒板块在2018年上半年涨幅居前，调味品、食品综合等子板块也有不错的表现。
• 盈利能力：食品饮料板块整体盈利能力较好，ROE持续改善，且业绩稳中有升，显示出长期投资价值。
• 估值回调：虽然估值有所回调，但与业绩增长相匹配，长期来看投资价值仍然凸显。

关键信息

一、市场特征有别去年，行业和个股延续分化

• 板块表现：食品饮料板块整体表现弱于2017年，但优于大盘。
• 子板块表现：饮料制造板块（尤其是白酒）表现优于食品加工板块。
• 资金流向：食品饮料白马股的基金仓位在2018年有所调整，资金流出，估值回调。

二、业绩稳中有升，利好长期投资价值

• 供需匹配：食品饮料板块供需匹配度较好，产销形成良性互动，未来业绩增长有支撑。
• 盈利能力：食品饮料板块毛利率和净利率稳步提升，净资产收益率（ROE）年化达25.27%，显示盈利能力持续改善。
• 子板块分析：
  • 白酒板块：毛利率达76.35%，净利率达36.36%，ROE达35.11%，盈利能力显著优于行业平均。
  • 调味品板块：毛利率和净利率提升明显，ROE达27.26%，盈利改善显著。
  • 乳品板块：毛利率和净利率略有提升，ROE达19.73%，但盈利能力改善不大。
  • 啤酒板块：净利润增长但估值下降，整体表现中性。
  • 食品综合板块：毛利率和净利率小幅改善，ROE达13.57%，但低于食品饮料整体水平。

三、投资建议

• 短期关注：板块整体表现受市场风格和热点变化影响，需关注估值和业绩的匹配。
• 中期推荐：
  • 白酒子板块：看好其持续性发展，推荐一线龙头贵州茅台（600519）、水井坊（600779）、泸州老窖（000568）、五粮液（000858），以及二三线潜力增长标的舍得酒业（600702）、山西汾酒（600809）、老白干酒（600559）。
  • 食品综合和调味品子板块：推荐高成长个股克明面业（002661）、千禾味业（603027）。
  • 乳制品和冷冻食品：推荐伊利股份（600887）、三全食品（002216）等龙头股。

四、风险提示

• 行业需求变弱：整体需求可能受到经济环境影响。
• 宏观及政策风险：市场不确定性增加，可能影响板块表现。
• 食品安全风险：需关注食品安全问题对行业的影响。

估值与业绩分析

• 行业估值：截至2018年6月30日，食品饮料行业PE为35倍，PB为6倍，估值回调至相对合理水平。
• 子行业估值：白酒、乳品、食品综合等子板块估值回调明显，啤酒受天气和世界杯影响出现短暂上涨后回落，调味品则有所上升。
• 历史比较：2018年食品饮料行业PE-PB估值倍数较2017年有所下降，但与业绩增长相匹配，显示出投资价值。

结论

食品饮料行业具备成长性和相对确定价值，长期来看仍然值得配置。建议投资者在关注市场整体风格和热点变化的同时，精选具备领先竞争优势的一线白酒龙头和食品综合、调味品中的高成长个股，以获取更好的投资回报。