20180801-安信证券-中科曙光-603019.SH-可转债即将公开发行_设立投资基金布局产业上下游_5页_939kb

报告摘要

中科曙光 (603019.SH) 2018年8月1日总结

核心内容

中科曙光于2018年8月1日公告了公开发行可转换公司债券（可转债）的方案，并同时参与设立陕西天创曙光云谷硬科技信息产业投资基金。公司计划通过此次可转债发行募集资金不超过11.20亿元，全部用于分布式统一存储系统项目。该项目旨在满足市场对可扩展性、性价比高的分布式块存储需求，特别是在视频监控数据存储领域。此外，公司在云计算时代背景下，寻求推出新一代软件定义的统一架构分布式存储产品，以适应行业发展趋势。

主要观点

可转债发行细节：
- 初始转股价格为51.28元/股，高于当日收盘价。
- 原股东可优先认购约1,119,504手可转债，约占发行总额的99.96%。
- 发行总额为1,120,000手，募集资金扣除发行费用后将全部用于分布式统一存储系统项目。
项目前景：
- 存储市场需求旺盛，尤其在视频监控、云计算等领域。
- 公司已在国内部署30余个城市云计算中心，承载上千种政务应用系统。
- 根据IDC最新数据，公司在存储市场份额位列国内前三，具备技术和市场优势。
投资基金布局：
- 参与设立陕西天创曙光云谷硬科技信息产业投资基金，重点投资于云计算、大数据、移动互联网、物联网、人工智能及相关产业上下游。
- 通过基金投资，公司可以整合各方资源，提高资金使用效率，增强产业链协作效应，符合长期发展战略。
核心技术攻关：
- 公司持续攻关上游处理器芯片核心技术，以实现信息技术体系的自主可控。
- 与AMD成立合资公司海光，并获批筹建“先进微处理器实验室”及“超级计算机处理器研制”项目，为突破核心技术提供了良好条件。
投资建议：
- 公司在国产芯片、中高端服务器、存储、云计算软件等领域与国内外优质企业合作，实现核心技术本地化。
- 公司启动“百城百行”政务云战略，实现从“芯”到“云”的全产业链覆盖，发展空间广阔。
- 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.92元和1.24元，维持“买入-A”评级，6个月目标价为58元。

关键信息

财务数据概览

股价表现（2018-08-01）：49.92元
6个月目标价：58.00元
12个月价格区间：24.41/57.98元
总市值：32,549.87百万元
流通市值：32,549.87百万元
总股本：643.02百万股
流通股本：643.02百万股

财务指标预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	20.9%	17.4%	18.5%	19.0%	19.5%
营业利润率	5.1%	5.7%	5.6%	6.3%	7.0%
净利润率	5.1%	4.9%	5.3%	5.7%	6.2%
ROE	7.8%	9.5%	12.1%	14.6%	17.1%
ROIC	24.9%	16.3%	13.5%	20.8%	24.4%
资产负债率	49.8%	65.9%	60.7%	63.3%	63.4%
流动比率	1.53	1.32	1.50	1.54	1.60
速动比率	1.28	1.08	1.24	1.22	1.28
利息保障倍数	5.10	3.55	8.95	8.97	10.93

盈利和估值指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
EPS(元)	0.35	0.48	0.66	0.92	1.24
BVPS(元)	4.52	4.89	5.42	6.18	7.16
PE(X)	153.8	111.6	80.8	58.5	43.2
PB(X)	11.9	11.0	9.9	8.7	7.5
P/S	7.9	5.5	4.3	3.3	2.7
EV/EBITDA	49.6	66.5	59.0	42.8	32.2