社会服务：海外复苏跟踪专题系列-欧美酒店龙头复苏的路径与投资启示_32页_2mb

海外复苏跟踪专题系列：欧美酒店龙头复苏路径与投资启示

核心内容

• 全球酒店复苏趋势：后疫情时代，全球酒店行业复苏呈现区域与定位差异。精选服务酒店恢复较快，中高端与中低端复苏速度高于高端酒店。周边休闲旅游恢复优于商旅出行。
• 区域差异：北美复苏相对较快，欧洲复苏较慢，2021年下半年开始全球复苏提速。
• 品牌连锁提升：疫情下，全球酒店品牌连锁比例提升，成为行业增长的重要驱动力。
• 盈利与净利率：精选服务模式酒店的净利率接近或超过疫情前水平，而高端酒店仍低于疫情前。

主要观点

1. 欧美酒店龙头复苏路径

• 万豪、希尔顿、洲际：高端定位，品牌与运营为核心，但复苏速度较慢，盈利能力仍逊于疫情前。
• 温德姆、精选国际：精选服务模式为主，定位中低端或中高端，复苏速度快，盈利恢复较好。
• 雅高：定位多元，欧洲市场主导，复苏相对缓慢，受欧洲市场影响较大。

2. 复苏节奏分析

• 中高端/中低端复苏快于高端：精选服务酒店在疫情后恢复较快，如温德姆与精选国际。
• 休闲旅游恢复优于商旅：2021年暑期后休闲旅游恢复程度高于商旅出行，尤其温德姆与精选国际表现突出。
• 北美复苏快于欧洲：2021年下半年北美市场复苏明显，欧洲复苏相对较慢。

3. 股价表现

• 精选国际与温德姆：股价反弹最快，分别上涨34%与30%，接近疫情前水平。
• 希尔顿与万豪：股价上涨22%与15%，恢复相对较好。
• 雅高：股价仍承压，较疫情前下跌21%，复苏较慢。

4. 2021年恢复情况

• RevPAR恢复：全球RevPAR恢复至2019年的67%，精选国际与温德姆恢复最快，分别达到2.2%与10%的增长。
• 收入与盈利：精选国际、温德姆收入接近疫情前水平，万豪、希尔顿、洲际恢复50%+，雅高恢复最慢。

5. 2022年展望

• 复苏提速：3月后全球复苏提速，尤其是北美与亚太市场。
• 开店节奏：希尔顿、万豪、雅高等积极扩张，精选国际则侧重结构性调整。
• 区域布局：欧美龙头主要布局北美与亚太市场，雅高侧重新兴市场。

关键信息

1. 全球酒店复苏趋势

• 复苏分化：中高端与中低端酒店复苏快于高端酒店。
• 区域差异：北美复苏快于欧洲，2021年下半年全球复苏提速。
• 休闲旅游领先：休闲旅游恢复速度优于商旅出行，尤其是精选服务酒店。

2. 欧美酒店龙头分析

• 万豪：全球客房规模最大，以高端与奢华品牌为主，RevPAR恢复至2019年的70%。
• 希尔顿：品牌与运营为核心，RevPAR恢复至2019年的78.9%。
• 洲际：精选服务模式为主，RevPAR恢复至2019年的82.5%。
• 温德姆：中低端定位，RevPAR恢复至2019年的94%。
• 雅高：欧洲市场主导，RevPAR恢复至2019年的75%。
• 精选国际：中高端定位，RevPAR恢复至2019年的102%，恢复最快。

3. 股价表现与投资建议

• 短期建议：可逢低配置首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、华住集团-s。
• 中线建议：优选华住集团-s、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等，关注其盈利中枢提升潜力。
• 市场风格：结合不同公司发展阶段及龙头地位差异，建议在3-6个月维度配置，1-3年中线维度优选。

总结与投资建议

• 短期复苏：国内酒店龙头2022Q2可能筑底，全年展店需跟踪疫情变化。
• 中线发展：国内酒店龙头中线仍有提升空间，品牌连锁化趋势明显。
• 投资策略：短期可逢低配置，中线优选华住集团-s、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等。

附表与图表说明

• 表1：2005-2020年全球酒店TOP10规模排名变化。
• 表2：国际酒店龙头规模、市值及品牌定位、发展特点对比。
• 表3-8：各酒店品牌在2021年的客房数量及占比。
• 表9：2021年国际酒店龙头RevPAR恢复情况。
• 表10：2021年净利率恢复情况。
• 表11：2019-2021年储备门店及客房数量。
• 表12：2022Q1国际酒店龙头开店情况及全年计划。
• 表13：2022Q1国际酒店龙头分区域RevPAR恢复情况。
• 表14：2022Q1国际酒店龙头分区域净增店情况。
• 表15：国际酒店品牌定位、服务模式、发展特点及市值对比。
• 表16：可比公司估值表。

投资建议

• 短期配置：首旅酒店、锦江酒店、君亭酒店、华住集团-s。
• 中线优选：华住集团-s、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店等。